久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    評論：
    戰(zhàn)略投資者正常退出，不排除進一步減持。KKR 是 2014 年 7 月 17 日通過定向增發(fā)的方式引入的戰(zhàn)略投資者，認購價 10.8 元/股，占總股本 10%，該股份已于 2017 年 7 月 17 日解禁。按最新股本攤薄后測算，KKR 持股成本 4.7 元/股，3 年多時間，總收益率超 300%，年化收益率 53%。KKR 進入后，對青島海爾的管理、經(jīng)營發(fā)揮了積極作用，在并購 GEA 中扮演了重要角色。減持新規(guī)有所限制，不排除未來進一步減持。
    參考美的戰(zhàn)投退出，優(yōu)質長線 QFII 接力，仍是雙贏最優(yōu)方式。戰(zhàn)略投資人發(fā)揮的作用總是階段性的，戰(zhàn)投的退出和股價的判斷沒有必然聯(lián)系。美的集團戰(zhàn)投鼎暉從 2016 年 7 月 22 日開始陸續(xù)退出，減持對象為長線投資機構（QFII 為主、國內(nèi)為輔），至今股價漲幅接近翻番（93%）。此次股權受讓方為一大型長線 QFII，持股周期通常長達數(shù)年，預計不會影響青島海爾二級市場股價。
    股價核心邏輯仍是公司基本面改善的能否持續(xù)。產(chǎn)品升級+經(jīng)營改善是公司今年最大的變化。一方面，產(chǎn)品端——高端化收到成效，卡薩帝高速增長，品牌進入收獲期。另一方面，渠道端——經(jīng)營班子統(tǒng)一，減少內(nèi)耗增強激勵，優(yōu)化考核，經(jīng)營效率有顯著提升。產(chǎn)品渠道兩端發(fā)力的結果是海爾冰洗份額年內(nèi)出現(xiàn) 2~3pct 顯著提升，未來有望從 30%向 40%靠近。后續(xù)疊加冰箱行業(yè)復蘇、洗衣機競爭對手進一步落后，收入與盈利能力都有持續(xù)改善動力。我們認為，經(jīng)營新周期起點剛剛開始：主業(yè)改善仍會持續(xù)，GEA協(xié)同效應逐步顯現(xiàn)，ROE 重回增長通道。
    在物以稀為貴+全球優(yōu)質資產(chǎn)配置的背景下，公司后續(xù)估值仍有提升空間。隨著企業(yè)盈利的改善與經(jīng)濟結構的變化，越來越多的長線資金對優(yōu)質權益資產(chǎn)的配置才剛剛開始，估值從折價回歸合理甚至溢價的過程仍將長期持續(xù)。公司作為 ROE 長期保持在 20%以上的優(yōu)質資產(chǎn)，且冰洗已是成熟消費品，與地產(chǎn)周期關聯(lián)度很低，公司當前對應 14x2018 年 PE（小天鵝 21x，美的 17x）。
    風險因素：成本大幅上行；地產(chǎn)銷量下滑；市場競爭加劇。
    維持“買入”評級。未來在經(jīng)營改善帶來的利潤水平與 ROE 回升趨勢下，估 值 仍 有 提 升 空 間 。 考  慮  到 公 司 未 來 2~3 年年復合利潤增速有望達到15~20%，ROE 有望從 20%提升至 25%，公司 PE 很有可能達到 15~20x，
預期兩年可看 1500 億市值空間。我們維持公司 2017/18/19 年 EPS 預測1.12/1.33/1.60 元，對應 PE17/14/12 倍，維持“買入”評級。