>> 國泰君安-青島海爾(600690)2017業(yè)績快報點評：業(yè)績符合預期,高端化與效率提升值得期待-180404
| 上傳日期： |
2018/4/4 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
吳東炬，楊寶龍 |
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公司 17 年業(yè)績快報符合預期，小幅下調(diào)17-19 年EPS 預測至1.14/1.32/1.56 元（原1.15/1.34/1.60 元，-1%/-1%/-3%），公司經(jīng)營效率持續(xù)提升且高端化提升估值，給予18 年18xPE，上調(diào)目標價至23.76 元(原19.8 元,+20%)，“增持”。
17Q4 業(yè)績符合預期。青島海爾公布2017 年業(yè)績快報，全年收入1593 億元（+33.7%），歸母凈利潤69 億元（+37.4%），扣非歸母凈利潤56 億元（+29.8%），凈利率4.3%（+0.1pct）。其中17Q4 單季收入401 億元（+15.2%），歸母凈利潤12 億元（+2.4%），扣非歸母凈利潤9 億元（+18.6%），單季凈利率3.1%（-0.4pct）。Q4 歸母凈利潤增速下降主因16Q4 包含4.4 億元政府補助導致基數(shù)過高。
原有主業(yè)維持高增長趨勢，GEA 增速符合預期。Q4 主業(yè)維持前三季度高增長趨勢，公司主力產(chǎn)品17 年全面開花，中怡康數(shù)據(jù)統(tǒng)計，17 年冰箱/洗衣機/ 空調(diào)/ 熱水器/ 煙機/ 灶具市場零售份額分別提升3.4/2.3/0.5/1.3/1.06/1.12pct；GEA 高個位數(shù)增長，匯率因素影響報表口徑。
渠道與管理改善紅利繼續(xù)釋放，高端市場競爭優(yōu)勢持續(xù)提升。公司自16年末進行渠道調(diào)整與管理改善，經(jīng)營效率不斷提升，冰洗優(yōu)勢主業(yè)量價齊升，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平，海外市場GEA 整合符合預期，自主品牌占比近100%。高端子品牌卡薩帝進入高增長周期，17 年收入41 億（凈利率約20%），預計18 年維持高增長趨勢（+50%），未來將大幅增厚業(yè)績。
核心風險：原材料價格大幅上漲，海外需求放緩
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