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公司年報(bào)符合市場(chǎng)預(yù)期。 
    各業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，升騰資訊、星網(wǎng)視易表現(xiàn)突出。2017年公司各產(chǎn)品線均保持快速增長(zhǎng)，網(wǎng)絡(luò)終端收入7.7億元（+24%），企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備37億元（+23%），通訊產(chǎn)品10億元（+34%），視頻信息應(yīng)用2.7億元（+29%），其他業(yè)務(wù)19億元（+80%）。子公司方面，升騰資訊收入15億元（+85%），凈利潤(rùn)1.1億元（+33%），星網(wǎng)視易收入3億元（+30%），凈利潤(rùn)7978萬(wàn)元（+60%）。自2017年8月完成并購(gòu)以來(lái)，升騰資訊、星網(wǎng)視易在收入/利潤(rùn)方面表現(xiàn)突出。 
    研發(fā)投入穩(wěn)步提升，核心實(shí)力不斷夯實(shí)。2017年公司研發(fā)投入9.96億元，同比增長(zhǎng)約26%，公司核心實(shí)力不斷提升、各業(yè)務(wù)條線均位居國(guó)內(nèi)前列。靈活的內(nèi)部創(chuàng)投和激勵(lì)機(jī)制保障跨產(chǎn)品條線、細(xì)分市場(chǎng)較強(qiáng)的成功經(jīng)驗(yàn)復(fù)制能力。2017年公司交換機(jī)國(guó)內(nèi)占比8.4%、位居前列，數(shù)據(jù)中心核心產(chǎn)品已突破阿里/騰訊等ICP、18年期待放量，份額有望加速提升；銳捷網(wǎng)絡(luò)云課堂市場(chǎng)連續(xù)三年全國(guó)第一（17年市占率為75.7%）；瘦客戶機(jī)國(guó)內(nèi)第一（17年市占率為43.6%）。 
    K米B輪引入騰訊美團(tuán)等，發(fā)展有望提速。3月30日公司公告，福建凱米網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（簡(jiǎn)稱K米）擬通過(guò)增資擴(kuò)股等方式引入戰(zhàn)略投資者。騰訊、美團(tuán)等合計(jì)向K米投資1.2億（合計(jì)持股約19.36%），星網(wǎng)互娛（上市公司持股51.85%）持股K米42.36%（投后）。伴隨騰訊音樂(lè)和美團(tuán)的入股，K米有望全面打通線上線下和商業(yè)模式創(chuàng)新，共同致力打造全國(guó)最大K歌O2O平臺(tái)，我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)發(fā)展有望步入快車(chē)道。  
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。目前公司企業(yè)網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)終端、數(shù)字影音等業(yè)務(wù)正加速進(jìn)入業(yè)務(wù)收獲期，成長(zhǎng)性極為確定；公司作為福建領(lǐng)軍的信息設(shè)備企業(yè)及地方混改龍頭，投資價(jià)值凸顯。我們預(yù)計(jì)公司2018～2020年收入100.59億元（+30.54%）、125.31億元（+24.58%）和154.32億元（+23.15%），歸母凈利潤(rùn)分別為6.37億元（+34.95%）、8.09億元（+26.91%）和10.02億元（+23.82%），EPS分別為1.09、1.39和1.72元?；诠緲I(yè)績(jī)正逐步釋放，參考可比公司估值，給予18年P(guān)E 30x，目標(biāo)價(jià)32.70元，"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。 
    主要風(fēng)險(xiǎn)因素。公司新業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期。