>> 招商證券-金卡智能（300349）物聯(lián)網(wǎng)時代峰連峰，一馬平川任我行-180404
| 上傳日期： |
2018/4/8 |
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pdf 共35頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉榮 |
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政策確定天然氣消費年均10%增速：《天然氣發(fā)展“十三五”規(guī)劃》等多項政策文件規(guī)劃要求2020 年時天然氣占一次能源消費比例將由2015 年的5.9%提升至8.3%-10%，氣化人口將由3.3億人提升至4.7億人，年均增速達10.3%。
受益物聯(lián)網(wǎng)NB-loT 燃氣表快速普及。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策與燃氣企業(yè)降本增效需求兩大驅(qū)動因素，NB-loT 燃氣表初期滲透率增長可能高于預(yù)期。公司已與多地燃氣公司及電信運營商建立合作，領(lǐng)先對手5 年，占據(jù)90%市場份額。
“煤改氣”驅(qū)動工商業(yè)流量計業(yè)務(wù)增長：天信儀表是工業(yè)流量計領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，市占率35%。2017 年北方煤改氣驅(qū)動業(yè)務(wù)全年增長超過30%，同時部分主要產(chǎn)品實現(xiàn)完全國產(chǎn)化，業(yè)務(wù)毛利率升至60%左右。未來仍有上升空間。
智能燃氣表生態(tài)圈為公司裝備核心競爭力：北方銀證并增資易聯(lián)云后具有了為客戶提供智能燃氣表配套軟件統(tǒng)服務(wù)和SaaS 服務(wù)的能力，形成了國內(nèi)最成熟的智能燃氣表生態(tài)圈，為燃氣公司客戶帶來顯著的降本增效效果，將作為公司核心競爭力之一驅(qū)動智能燃氣表產(chǎn)品銷售增長。
強烈推薦-A！市場上最成熟的智能燃氣表整體解決方案提供商，民用和工商燃氣表龍頭，受益于天然氣行業(yè)增長+物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)大時代+煤改氣，市場高估了房地產(chǎn)對行業(yè)的影響，公司估值處于歷史最低位，定增資金減持增加流動性，業(yè)績增長決定投資回報，預(yù)測18-19 年歸母凈利4.55 億、5.9 億，目前分別對應(yīng)22.2 倍、17.1 倍，行業(yè)前景明朗、估值低疊加股權(quán)激勵，強烈推薦。
風(fēng)險提示：NB-loT 推廣、煤改氣不及預(yù)期；定增資金有減持可能。
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