>> 招商證券-星源材質(zhì)（300568）業(yè)績高增長，產(chǎn)能投放與新客戶拓展將帶動未來快速增長-180409
| 上傳日期： |
2018/4/10 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn)，陳雁冰，周錚 |
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總體看，1季度業(yè)績略超市場預(yù)期。我們認(rèn)為，伴隨新產(chǎn)能的投放以及新客戶的拓展，公司后續(xù)較高的業(yè)績增長可以期待，維持強(qiáng)烈推薦評級，維持42-46元目標(biāo)價。
1季度業(yè)績高增長，超預(yù)期。2018Q1公司營業(yè)收入、歸上凈利潤、扣非后歸上凈利潤分別為1.72、0.89、0.46億元，同比分別增長43.24%、158.13%、42.66%。公司業(yè)績大增主要系1）華南干法8號線（0.5億平）正式貢獻(xiàn)產(chǎn)能，1季度公司隔膜銷量大幅增長；2）涂覆隔膜比例增加，產(chǎn)品附加值提升；3）2018年3月，子公司常州星源收到常州經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)財政局2018年度政府扶持獎勵資金0.5億元，增厚利潤。
隔膜價格略有下滑，成本也在不斷降低。2018Q1預(yù)計隔膜產(chǎn)品（含涂覆部分）單價為2.91元/平米，同比下滑24.69%，同期，公司成本為1.37元/平米，同比降低24.99%；報告期內(nèi)，公司利率維持在53.02%。公司隔膜出貨價情況符合預(yù)期，隔膜成本下滑預(yù)計由0.5億平干法產(chǎn)線開始貢獻(xiàn)所致。公司投放產(chǎn)能正常運(yùn)行后，成本將繼續(xù)降低，同時隨著涂覆生產(chǎn)線投放，產(chǎn)品附加值有望大幅提升。
新產(chǎn)能投放與新客戶拓展將帶來未來的快速增長。公司產(chǎn)能投放比較穩(wěn)健，合肥星源一期部分產(chǎn)能已投產(chǎn)，常州基地建設(shè)也將啟動，2018年公司將進(jìn)入新產(chǎn)能釋放期，預(yù)計年底公司干、濕法基膜產(chǎn)能將分別達(dá)到1.8和1.1億平以上，常州超級涂覆工廠首批產(chǎn)線預(yù)計也將在今年4季度投運(yùn)。公司原有客戶仍然自然需求增長，近幾年還可能在海外客戶獲得突破，后續(xù)敬業(yè)業(yè)績有望實現(xiàn)高速增長。
投資建議。公司財務(wù)扎實，研發(fā)能力比較強(qiáng)，產(chǎn)能投放與新客戶拓展將帶來未來的快速增長，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級，維持42-46元目標(biāo)價。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期、下游需求低于預(yù)期。
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