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截至公告日，本次交易涉及的工商變更登記手續(xù)已辦理完畢，新航集團(tuán)、宜賓三江機(jī)械成為公司全資子公司，并納入公司合并報(bào)表范圍。
    ※ 點(diǎn)評(píng)：公告顯示新航集團(tuán)及三江機(jī)械2017 年全年分別實(shí)現(xiàn)收入16.18 億和3.31 億，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.47 億和0.23 億，合計(jì)1.7 億元，超出預(yù)期。我們假設(shè)兩家公司2018 年利潤(rùn)增速為15%，并表后將為上市公司帶來(lái)2 億元業(yè)績(jī)?cè)龊?。我們?cè)谀陥?bào)點(diǎn)評(píng)中預(yù)估公司2018 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.66 億，則并表后公司2018年凈利潤(rùn)有望達(dá)到8.66 億。
    ※ 公司是航空機(jī)電系統(tǒng)平臺(tái)，軍機(jī)量產(chǎn)助力業(yè)績(jī)穩(wěn)增，民機(jī)市場(chǎng)廣闊。公司是中航工業(yè)的航空機(jī)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)平臺(tái)，公司及其母公司中航機(jī)電系統(tǒng)公司在中國(guó)航空工業(yè)機(jī)電系統(tǒng)的市占率接近100%。未來(lái)十年我國(guó)將迎來(lái)軍機(jī)量產(chǎn)的高峰，伴隨空軍各機(jī)種升級(jí)換代，機(jī)電系統(tǒng)占比不斷提升，將為公司業(yè)績(jī)提供保障。另一方面，隨著國(guó)產(chǎn)大型客機(jī)、支線客機(jī)及通用飛機(jī)逐漸進(jìn)入市場(chǎng)，公司產(chǎn)品在民用航空市場(chǎng)潛力巨大。例如在C919項(xiàng)目上，公司與穆格公司合作，參與環(huán)境控制系統(tǒng)、燃油系統(tǒng)、液壓系統(tǒng)和高升力系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)。
    ※ 公司資本運(yùn)作積極，院所資產(chǎn)有較高可能注入。我們持續(xù)看好中航機(jī)電作為中航工業(yè)旗下機(jī)電系統(tǒng)資產(chǎn)平臺(tái)的價(jià)值，公司已于2016 年完成對(duì)風(fēng)雷、楓陽(yáng)兩家公司的收購(gòu)；2017 年8月，公司公告擬公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券部分募集資金擬用于收購(gòu)新航集團(tuán)100%股權(quán)、宜賓三江機(jī)械100%股權(quán)。我們預(yù)計(jì)，公司或可能繼續(xù)收購(gòu)旗下績(jī)優(yōu)的托管公司。此外，隨著科研院所改制的推進(jìn)，中航機(jī)電系統(tǒng)有限公司下屬的中國(guó)航空附件研究所（609 所）、中國(guó)航空救生研究所（610 所）也有望改制后注入公司。
    ※ 核心員工參與持股，或引領(lǐng)國(guó)企改革潮流。公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行完成員工持股，為十大軍工集團(tuán)下屬上市公司中首例以資產(chǎn)管理方式實(shí)施的核心央企員工持股計(jì)劃?？傉J(rèn)購(gòu)金額1.52億，穿透至175 名自然人，平均認(rèn)購(gòu)金額87 萬(wàn)元。員工持股鎖定核心管理及技術(shù)人員利益，有望提升公司管理和經(jīng)營(yíng)效率，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)釋放。 
    ※盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮到新航、三江兩家公司于2018年并表，根據(jù)測(cè)算收購(gòu)?fù)瓿珊髿w母凈利潤(rùn)將增厚2億，公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)8.66億。我們對(duì)公司2018/19/20年EPS的預(yù)測(cè)分別為0.35/0.41/0.48元，對(duì)應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為32/28/23倍。給予公司"推薦"評(píng)級(jí)。
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)注入進(jìn)程低于預(yù)期；軍隊(duì)裝備列裝低于預(yù)期