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    投資要點(diǎn)：
    維持增持評(píng)級(jí),下調(diào)盈利預(yù)測及目標(biāo)價(jià)。考慮到公司 2018 年 1 季度業(yè)績低于預(yù)期，我們調(diào)整2018/2019/2020 年EPS 分別為1.16/1.74/2.73 元（2018/2019/2020 年前值分別為1.22/1.78/2.85 元）。給予2019 年行業(yè)平均估值11 倍，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至19.14 元,增持。
    2018 年一季度業(yè)績公司略低于預(yù)期。公司發(fā)布一季度業(yè)績公告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.1~1.7 億元，同比下降62.3%~42.7%。公司一季度業(yè)績略低于預(yù)期主要由于2 月份春節(jié)假期下游客戶停產(chǎn)銷量同比減少；公司主要產(chǎn)品銷售價(jià)格不及去年同期；同時(shí)園區(qū)蒸汽供應(yīng)商發(fā)生事故，造成嘉興生產(chǎn)基地停產(chǎn)，產(chǎn)量受到影響。
    丙烯酸下游需求將逐漸恢復(fù)，景氣度提升。3 月份受到過年效應(yīng)影響，下游開工恢復(fù)較慢。同時(shí)，兩會(huì)影響環(huán)保要求變得嚴(yán)格，下游膠帶廠等小廠家部分停工也影響丙烯酸需求。但考慮到3 月中丙烯酸廠家集中檢修，下游廠家累積庫存已消化且需求提升，我們預(yù)計(jì)4 月丙烯酸景氣度將提升。
    公司采購液化丙烷來自美國以外的其他地區(qū)，受到貿(mào)易戰(zhàn)影響較小。近日國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)關(guān)于對原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅的公告》，其中包含液化丙烷。公司有45 萬噸/年P(guān)DH 裝置需要采購液化丙烷原料，但公司目前未簽訂從美國進(jìn)口丙烷貨源的采購合同，現(xiàn)采購丙烷貨源以其它國家和地區(qū)為主，受到貿(mào)易戰(zhàn)影響較小。但貿(mào)易戰(zhàn)可能提高PDH 裝置成本。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，丙烯酸需求低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。