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    三月出欄量同增77%，公司步入快速增長(zhǎng)期
    隨著公司在江蘇、山東等地母豬場(chǎng)不斷落成投產(chǎn)，進(jìn)一步拓展能繁母豬生產(chǎn)能力，公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)開始步入快速增長(zhǎng)期。2018 年Q1 公司出欄生豬42.6 萬頭，同增75%，預(yù)計(jì)盈利1800 萬，其中單3 月份由于豬價(jià)大幅下跌，雖然肉豬出欄18.95 萬頭，同增77%，但是預(yù)計(jì)虧損3200 萬。在保持銷售量快速增長(zhǎng)的前提下，公司大力推廣優(yōu)秀基因與新技術(shù)的應(yīng)用，狠抓健康管理和過程管理，成本下降速度相對(duì)于自身生產(chǎn)成績(jī)提升速度較快，值得肯定，若能持續(xù)降低成本，我們認(rèn)為會(huì)大大增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    收購(gòu)鱘龍科技，互利合作共贏高端市場(chǎng)
    鱘龍科技作為世界上最大的魚子醬生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品出口全球24 個(gè)國(guó)家和地區(qū)，是G20 杭州峰會(huì)歡迎晚宴和峰會(huì)期間杭州國(guó)賓館食材供應(yīng)商。公司自2007年便成為目標(biāo)公司飼料供應(yīng)商，在合作的過程中積累了深厚的友誼。2017 年鱘龍科技銷售額達(dá)到2.1 億元，實(shí)現(xiàn)凈利5351 萬，ROE13%。
    我們認(rèn)為公示以9 倍PE 收購(gòu)?fù)?豪斯頓（第一大股東）所持全部鱘龍科技23.8%股權(quán)，不僅能夠使公司成功切入魚子醬市場(chǎng)，取得中高端食材業(yè)務(wù)重大突破，增加公司食材在中高端人群中的影響力。更能夠在資金端和資源端幫助鱘龍科技收并購(gòu)實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合，提升經(jīng)營(yíng)規(guī)模和業(yè)績(jī)。同時(shí)根據(jù)媒體公開報(bào)道，若未來兩家公司業(yè)務(wù)整合情況良好，天邦股份有可能繼續(xù)對(duì)鱘龍科技開展股權(quán)收購(gòu)，而鱘龍科技也能實(shí)現(xiàn)借道上市，完成原始股東的退出。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2017/18/19 年公司的歸母凈利潤(rùn)為2.6/3.9/4.0 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.34/0.50/0.52 元，給予2018 年18-20 倍PE，得出目標(biāo)價(jià)為9.0-10.0 元，具有1%-13%增長(zhǎng)空間，給予公司“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：合作不達(dá)預(yù)期，生豬價(jià)格波動(dòng)，匯率風(fēng)險(xiǎn)，一季報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。