>> 招商證券-長川科技(300604)深度報告：測試設(shè)備龍頭，擁抱進(jìn)口替代-180409
| 上傳日期： |
2018/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮 |
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此報告為加密報告 |
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技術(shù)人員領(lǐng)軍，大基金持股7.5%。長川科技實際控制人為趙軼，核心管理、技術(shù)團(tuán)隊均來自于士蘭微等國內(nèi)知名半導(dǎo)體公司，對于半導(dǎo)體行業(yè)有著深刻的理解。2015 年，國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金以4000 萬元入股長川科技，目前持有7.5%的股權(quán)，是公司第三大股東。
半導(dǎo)體行業(yè)年銷售額超4000 億美元。半導(dǎo)體是許多工業(yè)整機(jī)設(shè)備的核心，普遍應(yīng)用于計算機(jī)、消費電子、網(wǎng)絡(luò)通信、汽車電子等核心領(lǐng)域，而集成電路是半導(dǎo)體工業(yè)的核心。2017 年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)銷售首度突破4000 億美元，其中亞太地區(qū)增長最快，這主要得益于中國市場的擴(kuò)張迅速。
政策不斷加碼，半導(dǎo)體行業(yè)春風(fēng)不斷。2017 年，中國進(jìn)口集成電路3770 億塊，進(jìn)口金額高達(dá)2601 億美元，出口額669 億美元，只是進(jìn)口額的四分之一，集成電路已連續(xù)多年超過原油，成為最大進(jìn)口產(chǎn)品。出于降低貿(mào)易逆差，國家戰(zhàn)略安全等方面的考慮，加強(qiáng)我國高端核“芯”設(shè)計、制造能力已成為當(dāng)務(wù)之急。政府也相繼出臺02 專項、減稅等等一系列政策來鼓勵和扶持國產(chǎn)集成電路的發(fā)展，我們相信，未來幾年，半導(dǎo)體行業(yè)仍然將是政策春風(fēng)不斷。
半導(dǎo)體設(shè)備包括晶圓制造、封測設(shè)備等，國內(nèi)外差距大。與半導(dǎo)體生產(chǎn)工序相對應(yīng)的，半導(dǎo)體設(shè)備分為晶圓制造和封測類設(shè)備，設(shè)備具有技術(shù)難度大、進(jìn)入門檻高的特點。包括光刻、刻蝕等多個環(huán)節(jié)的設(shè)備長期被國外企業(yè)壟斷，國內(nèi)外差距明顯，但是近年來，中國的多個半導(dǎo)體設(shè)備公司通過不斷研發(fā)，正進(jìn)一步縮小和國外巨頭的差距，進(jìn)口替代指日可待。
業(yè)績預(yù)測及投資建議。我們預(yù)測長川2018 年收入3.3 億，凈利潤9000 萬，對應(yīng)PE52 倍，雖然短期估值較高，但半導(dǎo)體設(shè)備的進(jìn)口替代是大勢所趨，長川有望最先在測試設(shè)備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)化，未來空間較大，給予審慎推薦。
風(fēng)險提示：短期估值較高，新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期。
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