>> 國泰君安-萬年青(000789)2018年一季報預(yù)增點評：一季報超預(yù)期，彰顯業(yè)績彈性-180410
| 上傳日期： |
2018/4/11 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤 |
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此報告為加密報告 |
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公司公告，2018Q1 歸母凈利預(yù)計 22250~22550 萬元，同增3312.62%~3359.65%，超出市場預(yù)期?？紤]到Q1 淡季“壓力測試”業(yè)績超預(yù)期及3 月下旬華東水泥價格步入上行通道，我們上調(diào)2018-2020 年EPS 至1.58、1.89、2.07 元（+0.60、0.73、0.80 元），根據(jù)可比公司18 年10 倍PE，上調(diào)目標價至15.80 元（+1.35）。
經(jīng)歷1 季度“壓力測試”，開啟預(yù)期修復(fù)。我們測算18Q1 銷量430-450萬噸同比持平，測算1 季度水泥及熟料噸毛利約90 元，同比提升約60 元，考慮到目前華東景氣格局經(jīng)歷了1 季度淡季的“壓力測試”，我們認為，2018 全年業(yè)績增長預(yù)期有望提升。
彰顯業(yè)績彈性：我們認為2017 年下半年尤其是4 季度江西地區(qū)水泥價格的提升，導(dǎo)致對利潤的彈性主要體現(xiàn)在18 年，而Q1 盈利的中樞高于市場預(yù)期，同時目前江西地區(qū)水泥價格同華東周邊比較，依然處于價格洼地，另外我們預(yù)計商混板塊對盈利貢獻7~8%，商混板塊Q1業(yè)績提升反映公司下游需求表現(xiàn)較為穩(wěn)定。
新生產(chǎn)線建設(shè)增強競爭實力：公司此前公告通過產(chǎn)能置換（17 年底已做完符合新規(guī)）建設(shè)2×5100t/d 熟料水泥生產(chǎn)線，新廠投產(chǎn)后再拆老廠，根據(jù)建設(shè)期進度，我們判斷19 年公司銷量有望增加，且新生產(chǎn)線有望增強公司競爭力；同時政府將補助5.55 億拆遷費，分2 年確認，公司將采取遞延確認，亦貢獻業(yè)績增量。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑、原材料價格上漲。
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