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    年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主業(yè)加速增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)系機(jī)動(dòng)車檢測(cè)系統(tǒng)銷售增長(zhǎng)。我們判斷18 年主業(yè)增速快于17 年：①2011 年銷售新車進(jìn)入“強(qiáng)檢”周期，檢測(cè)需求增速?gòu)?qiáng)勁（2018 檢測(cè)車輛yoy+20.29%）。②截止17 年末公司預(yù)收款項(xiàng)3.55 億元，yoy+54%（高于16 年末的45%），鎖定18 年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。同時(shí)盈利能力將繼續(xù)提升：公司擁有的聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管系統(tǒng)設(shè)計(jì)能力鑄造壁壘，帶來檢測(cè)設(shè)備議價(jià)能力較強(qiáng)；持續(xù)提升生產(chǎn)設(shè)備（檢測(cè)臺(tái)等）自制率降本增效。
    一季度翻倍增長(zhǎng)，折射全年高增長(zhǎng)預(yù)期。Q1 受春節(jié)等因素影響檢測(cè)站設(shè)備采購(gòu)及遙感監(jiān)測(cè)項(xiàng)目招標(biāo)推遲(17 年Q1 凈利潤(rùn)僅占全年的8.5%)，Q1 逆勢(shì)增長(zhǎng)“淡季不淡”，折射全年高增長(zhǎng)預(yù)期。
    尾氣遙感監(jiān)測(cè)18 年帶來業(yè)績(jī)高彈性增長(zhǎng)。17 年7 月環(huán)保部發(fā)布《柴油車尾氣遙感檢測(cè)法》帶來87 億元監(jiān)測(cè)設(shè)備需求，公司是優(yōu)質(zhì)遙感監(jiān)測(cè)供應(yīng)商，隨著招標(biāo)推進(jìn)，業(yè)績(jī)將高速增長(zhǎng)。
    有望打造機(jī)動(dòng)車檢測(cè)一體化綜合服務(wù)商。國(guó)內(nèi)17 年機(jī)動(dòng)車檢測(cè)業(yè)務(wù)市場(chǎng)約800 億元，遠(yuǎn)超設(shè)備需求，測(cè)算設(shè)立檢測(cè)站ROI 超60%，未來3 年有望保持高水平區(qū)間。公司在手現(xiàn)金（貨幣資金+其它流動(dòng)資產(chǎn)）7.2 億元，有望延伸至機(jī)動(dòng)車檢測(cè)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域。
    投資評(píng)級(jí)與估值：預(yù)計(jì)18-20 年凈利潤(rùn)為1.36、2.13、2.88 億元(EPS 為2.02、3.17、4.28 元)，對(duì)應(yīng)18 年P(guān)E 為45 倍。我們看好公司在機(jī)動(dòng)車檢測(cè)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：遙感檢測(cè)法落地低于預(yù)期，檢測(cè)站建設(shè)低于預(yù)期。