>> 國泰君安-中國化學(601117)一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：訂單加速向業(yè)績轉(zhuǎn)化，受益朱格拉-周期品漲價-180411
| 上傳日期： |
2018/4/11 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，陳笑 |
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維持2 017/18/19年EPS0.37/0.48/0.56元，增速 4%/28%/18%。訂單加速轉(zhuǎn)化，受益下游漲價，切入基建，受益國改，上調(diào)目標價9.65元(原8.32 元)30%空間，對應(yīng)2017/18/19 年26/20/17 倍PE，增持。
國內(nèi)訂單持續(xù)高增，訂單加速向業(yè)績轉(zhuǎn)化。1)2018Q1 營收149 億(+45%)，延續(xù)了2017Q1-Q4 單季增速逐季提升勢頭(-5%/5%/15%/16%);3 月同增50%，單月增速連續(xù)4 個月超30%，訂單向業(yè)績轉(zhuǎn)化提速。2)2018Q1 新簽256 億(+5%)，國內(nèi)/海外新簽171 億/86 億，同比+71/-40%；3 月新簽訂單78 億(-49%),國內(nèi)/海外新簽69 億/9 億，同比+70/-92%，海外訂單下滑受上年同期高基數(shù)影響，2017 年3 月海外訂單占全年海外訂單33%。
受益朱格拉周期與周期品價格上漲，訂單存在高增基礎(chǔ)。1)國際：全球朱格拉周期經(jīng)濟回暖，公司有望依托89 個駐外分支實現(xiàn)海外訂單放量。2)國內(nèi)：下游產(chǎn)品價格走高疊加布倫特油價維持在60-70 美元/桶區(qū)間，帶動上游煤化工投資持續(xù)回暖；同時，原油價格尚未進入加工利潤率扣減區(qū)間，國內(nèi)石化項目經(jīng)濟性亦未受到影響，煉化項目需求仍有釋放空間。
積極切入基建領(lǐng)域，受益國改。1)董事長曾任中國中鐵總裁、中國鐵路物資總公司總經(jīng)理/黨委書記，2017 年8 月就任以來公司已公告新簽基建項目近80 億；2)控股股東與山東公路建設(shè)集團簽署戰(zhàn)略重組協(xié)議，補充公路資質(zhì)。3)控股股東擬劃轉(zhuǎn)公司9.08%股份至誠通金控/國新投資+控股股東發(fā)行不超35 億可交債獲批，國有資本運營試點穩(wěn)步推進。
風險提示：油價、下游周期品價格迅速下行
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