>> 國泰君安-中國化學(xué)(601117)2018年2月經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：訂單加速轉(zhuǎn)化為業(yè)績,受益朱格拉／周期品漲價-180313
| 上傳日期： |
2018/3/13 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，陳笑 |
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評論：
維持增持。維持預(yù)測2017/18/19 年EPS0.37/0.48/0.56 元，增速4%/28%/18%。公司訂單高增超出市場預(yù)期，并加速向業(yè)績傳導(dǎo)，受益朱格拉周期與下游產(chǎn)品漲價，積極切入基建/環(huán)保，國改穩(wěn)步推進，維持目標(biāo)價8.32 元，對應(yīng)22%空間，對應(yīng)2017/18/19 年22/17/15 倍PE，維持增持。
海外大單落地超預(yù)期，訂單高增加速向業(yè)績傳導(dǎo)。1)公司2018 年1-2 月營收85 億，同增42%，增速連續(xù)3 個月超30%，遠超2017 年增速(9%)，且延續(xù)了2017Q1-Q4 單季增速逐季提升勢頭(-5%/5%/15%/16%)；其中2 月營收42 億，在受到春節(jié)影響(2017 年春節(jié)在1 月)情況下仍同增53%，環(huán)比提升19pct，訂單向業(yè)績轉(zhuǎn)化明顯提速。2)2018 年1-2 月新簽訂單179億(+98%)，較上年同期增厚89 億，國內(nèi)/國外訂單102 億/77 億，分別同增71%/150%，海外訂單貢獻增量46 億，主要受益于海外大型石化項目落地(5 億元以上項目66 億)，2 月國內(nèi)訂單增速4%，主要受到春節(jié)影響。
受益全球經(jīng)濟復(fù)蘇與周期品價格上漲，訂單回暖有望持續(xù)，減值影響趨弱。1)國際：全球朱格拉周期開啟，經(jīng)濟回暖利于全球化工/石化訂單釋放，公司有望依托89 個駐外分支實現(xiàn)海外訂單放量。2)國內(nèi)：甲醇、乙二醇等下游產(chǎn)品價格持續(xù)走高，帶動上游工程訂單放量，疊加布倫特油價維持在60-70 美元/桶區(qū)間，煤化工經(jīng)濟性仍存，帶動上游投資持續(xù)回暖；同時，原油價格尚未進入加工利潤率扣減區(qū)間(80 美元/桶以上），國內(nèi)石油化工項目經(jīng)濟性亦未受到影響，煉化項目需求仍有釋放空間。3)減值：PTA價格走高，四川晟達PTA 項目潛在損失有望減少，不確定性因素趨于緩和。
積極切入基建/環(huán)保，受益國改。1)董事長曾任中國中鐵總裁、中國鐵路物資總公司總經(jīng)理/黨委書記，2017 年8 月就任以來公司已公告新簽基建項目近80 億。2)控股股東與山東公路建設(shè)集團簽署戰(zhàn)略重組協(xié)議，補充公路資質(zhì)。3)借PPP 等模式切入生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域，于阜陽/南京等地中標(biāo)流域治理/生態(tài)濕地項目。4)控股股東擬劃轉(zhuǎn)公司9.08%股份至誠通金控/國新投資+發(fā)行不超35 億可交債獲批，國有資本運營試點穩(wěn)步推進。
風(fēng)險提示：油價、下游周期品價格迅速下行
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