>> 國泰君安-中國化學(601117)2018年1月經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：國內(nèi)業(yè)務助訂單高增,周期品漲價成重要推動力-180213
| 上傳日期： |
2018/2/13 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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評論：
維持增持。維持預測2017/18/19 年EPS0.37/0.48/0.56 元，增速4%/28%/18%。公司訂單高增超出市場預期，并加速向業(yè)績傳導，受益朱格拉周期與下游產(chǎn)品漲價，積極切入基建/環(huán)保，維持目標價8.32 元，對應27%空間，對應2017/18/19 年22/17/15 倍PE，維持增持。
訂單高增超預期，國內(nèi)業(yè)務貢獻主要增量。1)公司2018 年1 月營收43 億，同增33%，增速連續(xù)2 個月保持在30%以上，遠超2017 年全年增速(2017 年營收577 億，同增9%)，且延續(xù)了2017Q1-Q4 單季增速逐季提升的勢頭(-5%/5%/15%/16%)，訂單向業(yè)績的轉化明顯提速。2)2018 年1 月新簽訂單76 億(+96%)，較上年同期增厚37 億，其中國內(nèi)/國外訂單70 億/6億，分別同增144%/-40%，國內(nèi)訂單貢獻增量41 億，或受益于下游周期品價格上漲帶動煤化工/化工需求釋放，亦與2017 年1 月春節(jié)假期相關。
受益全球經(jīng)濟復蘇與周期品價格上漲，訂單回暖有望持續(xù)，減值影響趨弱。1)國際：全球朱格拉周期開啟，經(jīng)濟回暖利于全球化工/石化訂單釋放，公司有望依托89 個駐外分支實現(xiàn)海外訂單放量。2)國內(nèi)：甲醇、乙二醇等下游產(chǎn)品價格持續(xù)走高，帶動上游工程訂單放量，疊加布倫特油價維持在60-70 美元/桶區(qū)間，煤化工經(jīng)濟性仍存，帶動上游投資持續(xù)回暖；同時，原油價格尚未進入加工利潤率扣減區(qū)間（80 美元/桶以上），國內(nèi)石油化工項目經(jīng)濟性亦未受到影響，煉化項目需求仍有釋放空間。3)減值：PTA 價格走高，四川晟達PTA 項目潛在損失有望減少，不確定性因素趨于緩和。
積極切入基建/環(huán)保，業(yè)務結構優(yōu)化。1)董事長戴和根曾任中國中鐵總裁、中國鐵路物資總公司總經(jīng)理/黨委書記，中國鐵路物資董事長/黨委書記等職，具備豐富的基建業(yè)務開拓經(jīng)驗，2017 年8 月就任以來公司已公告新簽基建項目近80 億。2)母公司中國化學工程集團于1 月10 日與山東公路建設集團簽署戰(zhàn)略重組協(xié)議，補充集團內(nèi)部公路資質，助力公司基建業(yè)務開拓。3)借PPP 等模式切入市政/生態(tài)環(huán)保等領域，于阜陽/南京等地中標流域治理、生態(tài)濕地項目，參與成都天府新區(qū)拔改租項目16 條路工程。
風險提示：油價、下游周期品價格迅速下行
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