>> 國盛證券-中國化學(xué)（601117）1月新簽訂單高增長，經(jīng)營拐點加速向上-180213
| 上傳日期： |
2018/2/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
夏天，程龍戈 |
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分區(qū)域來看，1 月份境內(nèi)新簽 69.75 億元，同比大幅增長 143.63%，主要系非化工領(lǐng)域開拓取得進展（公告一月新簽 18 億物流園項目）及油價上漲背景下石油煉化、煤化工等投資需求增加，下游整體需求向好；1 月份境外新簽 6.11 億元，同降39.86%。
1 月營收增長 33%，經(jīng)營觸底回升訂單轉(zhuǎn)化提速。公司 2018 年 1 月份實現(xiàn)營業(yè)收入 43.42 億元，同比大幅增長 33.35%，創(chuàng)近 37 個月單月增速新高。公司營收增速自去年6月起轉(zhuǎn)正并不斷加速，未來隨著業(yè)主盈利能力的提升，在手項目執(zhí)行有望加快，收入有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。
環(huán)保、基建 PPP 等多元化領(lǐng)域探索取得突破，打造全新增長點。公司公告成立環(huán)保子公司，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)子公司，積極向基建、環(huán)保、電力等非化工領(lǐng)域發(fā)力，取得重要進展，2017 上半年非化工訂單占比已達約三分之一，有望成為新增長點。
PTA項目及應(yīng)收賬款減值等因素影響預(yù)計減少。2016年公司對旗下四川PTA項目計提減值損失 4.92 億元，2017 年全年 PTA 平均價格略高于 2016 年，前景預(yù)期并未進一步惡化，預(yù)計 2017 年計提減值損失數(shù)額將減少。公司公告也在積極尋求轉(zhuǎn)讓該項目避免進一步潛在虧損和轉(zhuǎn)固后的折舊費用。同時下游業(yè)主經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，回款情況有望改善，應(yīng)收賬款減值計提也有望減少。
投 資 建 議：我們預(yù)測公司 2017-2019 年歸屬母公司股東凈利潤分別為20.1/27.2/32.8 億元，同比分別增長 13.4%/35.7%/20.3%，對應(yīng) EPS 分別為 0.41/0.55/0.66 元，當前股價對應(yīng) PE 分別為 16/12/10 倍。公司新簽訂單大幅增長，經(jīng)營拐點向上，資產(chǎn)負債率 65%左右，明顯低于其他建筑央企，拓展基建等非化工項目空間較大，當前 PB（LF）僅 1.15 倍，處在歷史低位，首次覆蓋給予買入評級。
風(fēng)險提示：油價下跌風(fēng)險、新業(yè)務(wù)開拓不達預(yù)期風(fēng)險、海外經(jīng)營風(fēng)險、匯兌損失風(fēng)險、資產(chǎn)減值損失風(fēng)險。
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