>> 長江證券-海信科龍(000921) 業(yè)績表現(xiàn)略超預(yù)期，改善趨勢有望延續(xù)-180411
| 上傳日期： |
2018/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐春，孫珊，管泉森 |
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約克攤銷影響海信日立增速，但成長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)：受益于中央空調(diào)在家用市場中持續(xù)滲透，預(yù)計海信日立收入端延續(xù)快速增長，其利潤端增速接近10%，而利潤增速不及營收的主因在于其購買“約克”品牌國內(nèi)多聯(lián)機業(yè)務(wù)在當(dāng)期產(chǎn)生一定費用攤銷，預(yù)計攤銷對當(dāng)季海信日立業(yè)績拖累較為明顯；而雖然該費用攤銷對短期利潤增速有所拖累，但海信日立仍然實現(xiàn)穩(wěn)健增長且當(dāng)期為公司貢獻超過1.5 億利潤，后續(xù)伴隨著對約克整合逐步完成，在多品牌運營驅(qū)動下海信日立成長空間或進一步打開。
毛利率繼續(xù)承壓，歸屬利潤率基本持平從而保障利潤增長：受原材料價格高位及人民幣兌美元升值拖累，公司當(dāng)季毛利率同比下行1.21pct；但得益于規(guī)模效益顯現(xiàn)及費用控制，公司期間費用率下行0.59pct；綜上，盡管毛利率有所承壓，但基于費用率下行及政府補貼增加，公司當(dāng)期歸屬凈利率僅小幅下行0.12pct 至3.21%；而后續(xù)考慮到公司冰箱業(yè)務(wù)改善趨勢延續(xù)以及海信日立持續(xù)增長，公司盈利能力有望逐步改善。
改善趨勢有望延續(xù)，維持公司“買入”評級：公司當(dāng)期營收端實現(xiàn)較好增長，受益于冰箱業(yè)務(wù)盈利改善以及海信日立穩(wěn)步增長，公司當(dāng)季利潤率基本持平，從而使得當(dāng)期業(yè)績實現(xiàn)雙位數(shù)增長并且小幅超出市場預(yù)期；后續(xù)基于冰箱業(yè)務(wù)持續(xù)改善以及海信日立增長趨勢延續(xù)，我們預(yù)計未來公司仍可保持穩(wěn)健增長；預(yù)計公司18、19 年EPS 分別為1.00 及1.23元，目前股價對應(yīng)PE 分別僅為11.32 及9.20 倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1. 原材料及人民幣匯率波動風(fēng)險；
2. 市場需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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