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目前總市值83 億，18PE41X，盡管短期估值略高，但考慮到公司從團(tuán)隊(duì)實(shí)力、自主創(chuàng)新能力、渠道資源等多方面實(shí)力均明顯高于大眾出行市場中的其他競爭對手，因此，利用互聯(lián)網(wǎng)思維和高質(zhì)價比商品，更易于快速網(wǎng)絡(luò)大眾產(chǎn)品品質(zhì)化消費(fèi)升級需求，公司未來幾年有望保持持續(xù)快速增長，仍建議積極布局，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    團(tuán)隊(duì)高效能釋放，17 年業(yè)績保持高速增長。17 年公司實(shí)現(xiàn)收入11.62 億元，同比增長49.84%；營業(yè)利潤和歸母凈利潤分別為1.54 和1.33 億元，同比分別增長85.46%和58.81%，實(shí)現(xiàn)每股收益1.11 元。分配方案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.3 元（含稅），并以資本公積每10 股轉(zhuǎn)增8 股。分季度測算，17Q4電商銷售旺季，公司B2C 業(yè)務(wù)快速放量拉動單季度實(shí)現(xiàn)收入3.69 億元，同比增長67.45%；單季度營業(yè)利潤和歸母凈利潤分別為0.48 和0.40 億元，同比分別增長122.54%和102.44%。
    17 年B2C 業(yè)務(wù)在團(tuán)隊(duì)高效能釋放下，憑借穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)鏈體系，成人出行極致商品的持續(xù)迭代及品類擴(kuò)充，伴隨多樣化新零售渠道拓展及品牌裂變驅(qū)動下，收入同比增長120%，銷售收入達(dá)到5.07 億元。
    1）跨界融合的高素質(zhì)管理團(tuán)隊(duì)，大眾出行領(lǐng)域頂配：高級管理團(tuán)隊(duì)人員背景豐富，年輕學(xué)習(xí)能力強(qiáng)，具備IT、消費(fèi)品及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，多數(shù)高管均出自世界500 強(qiáng)企業(yè)；同時亦擁有優(yōu)秀的產(chǎn)品開發(fā)、供應(yīng)鏈及營銷團(tuán)隊(duì)推動公司戰(zhàn)略快速執(zhí)行。
    2）在小米賦能下，產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)延展是二級部件領(lǐng)域，利用極致理念強(qiáng)化商品高質(zhì)價比屬性：公司選擇業(yè)內(nèi)優(yōu)勢供應(yīng)商，并建立與美國鋁業(yè)、德國拜耳、日本東麗、YKK、Segway 等二級部件商之間的深度合作關(guān)系，提升品質(zhì)的同時利用規(guī)模效應(yīng)和高效運(yùn)轉(zhuǎn)降低成本。
    3）品牌裂變：除潤米的“90 分”成人出行品牌外，18 年碩米以“稚行”品牌重新定位嬰童出行領(lǐng)域，并新創(chuàng)“悠啟”品牌利用深度買手模式嘗試布局泛出行消費(fèi)領(lǐng)域。
    4）品類擴(kuò)充：90 分箱包在材料及科技感功能性方面持續(xù)進(jìn)行商品升級迭代，用跨界思維融入科技創(chuàng)新，快速提升市占率水平；鞋服等其他出行領(lǐng)域商品通過成立生態(tài)鏈公司形式，與業(yè)內(nèi)專業(yè)團(tuán)隊(duì)合作，主打高質(zhì)價比爆款商品，并以眾籌方式銷售規(guī)避存貨風(fēng)險；18 年嬰童出行及泛出行領(lǐng)域新品也正不斷問世。
    5）渠道拓展：目前線上銷售渠道分布在線上小米網(wǎng)、有品網(wǎng)、天貓、京東、羅輯思維、優(yōu)酷旅游等平臺，線下渠道主要分布在小米之家；17 年預(yù)計(jì)米系渠道貢獻(xiàn)銷售60%+，自有銷售占比30%+。作為小米生態(tài)鏈最大的消費(fèi)品公司，18 年公司有望受益于小米生活品類SKU 數(shù)量擴(kuò)充以及線下小米之家門店數(shù)量翻倍式增長的紅利；提升海外渠道、淘寶、京東、唯品會等自主渠道銷售占比，并以謹(jǐn)慎的態(tài)度嘗試布局自主新興線下零售渠道。
    17 年B2B 業(yè)務(wù)客戶穩(wěn)定，且結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，促使全年實(shí)現(xiàn)20%的穩(wěn)定增長；18年隨著新零售客戶訂單逐漸釋放，收入彈性有望進(jìn)一步加大；印度建廠也將逐步增強(qiáng)公司國際競爭力。
    1） 老客戶關(guān)系緊密：17 年公司成為迪卡儂全球40 家戰(zhàn)略合作伙伴之一，并成為其中第二家率先成為迪卡儂家族戰(zhàn)略合作伙伴的供應(yīng)商，訂單量穩(wěn)步增長。同時，聯(lián)想及DELL 等老客戶訂單穩(wěn)定。
    2） 新增互聯(lián)網(wǎng)大客戶與線下新零售客戶：目前公司已開拓網(wǎng)易嚴(yán)選及名創(chuàng)優(yōu)品等新客戶，預(yù)計(jì)訂單將于18 年逐步落地；同時，積極開拓淘寶心選、企鵝智選、海瀾優(yōu)選等其他主打品質(zhì)生活的零售渠道。新客戶的開發(fā)將加大公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入彈性。
    3） 海外擴(kuò)產(chǎn)：17 年公司的印度工廠建設(shè)完畢，有望在一定程度上緩解產(chǎn)能不足、降低勞動力成本，提升公司的國際市場競爭力。
    期間費(fèi)用率提升幅度不及毛利率提升幅度，政府補(bǔ)貼及理財(cái)收入增加非經(jīng)常性損益金額，整體凈利率提升1.75pct 至12.20%，歸母凈利潤同比增長58.81%至1.33億元。
    1） 分項(xiàng)目來看，自主品牌產(chǎn)品依靠規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)毛利率提升，帶動整體毛利率提升0.86pct 至29.61%?？刭M(fèi)力度強(qiáng)，快速擴(kuò)張階段期間費(fèi)用率僅增加0.12pct。
    其中管理費(fèi)用率下降1.56pct 至8.02%；銷售費(fèi)用率增長0.3pct 至8.41%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率增長1.38pct 至0.59%，主要因人民幣升值導(dǎo)致匯兌損失增加。非經(jīng)常損益較16 年增加1840 萬元，其中主要為政府補(bǔ)貼較去年同期增加918 萬元，以及理財(cái)收入較去年同期增加519 萬元貢獻(xiàn)。
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