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從銷售區(qū)域來(lái)看，2017 年華中華北地區(qū)收入同比增長(zhǎng)186%、46%，是公司收入增長(zhǎng)主要來(lái)源，這與公司積極開拓市場(chǎng)，招商順利密切相關(guān)。
    受結(jié)構(gòu)提升和提價(jià)影響，2017 年公司毛利率達(dá)71.93%，較去年增加9.50 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率較去年增加3.27 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率增加4.66 個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)楣炯哟笫袌?chǎng)營(yíng)銷力度。2017 年凈利率25.03%，較去年增加1.55 個(gè)百分點(diǎn)。
    2017 年末公司預(yù)收款項(xiàng)19.57 億元，較年初減少8.86 億元。全年公司銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金124.21 億元，同比增長(zhǎng)53.48%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為36.93 億元，同比增長(zhǎng)34.33%。從預(yù)收和現(xiàn)金流情況來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)情況和銷售情況良好。
    公司十三五目標(biāo)重回行業(yè)前三，預(yù)計(jì)一季度利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50-60%
    1、公司目標(biāo)在十三五末重回行業(yè)前三，在十三五之后要奮力實(shí)現(xiàn)三個(gè)百億目標(biāo)，即國(guó)窖系列要超百億，特曲、窖齡、頭曲、二曲為主的中高端酒要破百億，養(yǎng)生酒和創(chuàng)新酒板塊要沖百億。2、預(yù)計(jì)今年國(guó)窖仍將保持50%以上增長(zhǎng)，仍是公司收入主要增長(zhǎng)來(lái)源。公司公告預(yù)計(jì)2018 年一季度收入同比增長(zhǎng)25%以上，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.96-12.76 億元，同比增長(zhǎng)50-60%。結(jié)合終端調(diào)研情況，我們預(yù)計(jì)國(guó)窖1573 今年仍保持50%以上增長(zhǎng)，是公司收入主要增長(zhǎng)來(lái)源。目前國(guó)窖1573 經(jīng)銷商庫(kù)存大約一個(gè)月左右，屬較低水平，經(jīng)銷商利潤(rùn)較好，整體積極性較高。同時(shí)公司通過(guò)直控?zé)熅频甑冉K端渠道，提高渠道掌控力，為國(guó)窖1573 未來(lái)中長(zhǎng)期發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)未來(lái)中高檔酒銷售仍較快增長(zhǎng)，提升公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。同時(shí)公司加大營(yíng)銷力度，費(fèi)用較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS 分別為2.36/3.10/3.92 元，對(duì)應(yīng)PE 為26/20/16 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全事故；公司積極拓展下沉渠道，相應(yīng)的銷售人員工資，營(yíng)銷費(fèi)用均會(huì)較快增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)可能不達(dá)預(yù)期。