>> 華安證券-科大訊飛（002230）平臺(tái)賽道突飛猛進(jìn)，AI應(yīng)用遍地開花-180412
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2018/4/13 |
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作者： |
袁曉雨 |
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從營(yíng)收結(jié)構(gòu)上看，平臺(tái)與應(yīng)用均呈現(xiàn)遍地開花的局面，開放平臺(tái)（5.59%）收入增長(zhǎng)243.95%；占比最高的教育業(yè)務(wù)（25.54%）收入增長(zhǎng)52.61%；智慧城市應(yīng)用（8.09%）收入增長(zhǎng)186.76%；政法業(yè)務(wù)（10.23%）收入增長(zhǎng)112.31%；汽車業(yè)務(wù)（4.57%）收入增長(zhǎng)113.06%。受益于小譯翻譯機(jī)熱銷20 萬臺(tái)，智能硬件（5.49%）收入大幅增長(zhǎng)240.52%。毛利率方面，2017 年公司毛利率達(dá)到51.4%，較2016 年提升0.9 個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩年提升，一方面教育業(yè)務(wù)毛利率顯著提升，另一方面毛利水平較高的數(shù)字廣告類業(yè)務(wù)比重上升。技術(shù)壁壘帶來的護(hù)城河不斷拓寬。
銷售費(fèi)用與研發(fā)投入仍然較大
2017 年在營(yíng)收54 億元、毛利近28 億元的情況下，凈利潤(rùn)僅4.35 億元，凈利潤(rùn)率8.8%，主要原因在于公司在渠道建設(shè)及研發(fā)上的投入仍然較大。2017 年公司大規(guī)模建設(shè)銷售渠道，銷售費(fèi)用11.11 億元，同比增長(zhǎng)71.31%，銷售費(fèi)用率高達(dá)20.4%。大規(guī)模渠道建設(shè)成效明顯，2016 年底公司儲(chǔ)備項(xiàng)目金額約40 億元，2017 年底則達(dá)到100 億元。2017 年公司研發(fā)投入11.45 億元，同比大幅增長(zhǎng)61.5%，占營(yíng)收比重達(dá)21.04%，連續(xù)五年超過20%。公司積極儲(chǔ)備AI 技術(shù)人才，研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到5739人，較上年大幅增長(zhǎng)2061 人，研發(fā)人員占比提升至66%。我們認(rèn)為，經(jīng)過連續(xù)三年的渠道建設(shè)，公司在全國(guó)的銷售網(wǎng)點(diǎn)布局基本完成，人員大規(guī)模擴(kuò)張也已接近尾聲，2018 年公司銷售費(fèi)用與研發(fā)投入增長(zhǎng)將保持平穩(wěn)，將為利潤(rùn)增長(zhǎng)騰挪更多空間。
AI 源頭技術(shù)保持全球領(lǐng)先
公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度，在感知智能、認(rèn)知智能以及感知智能與認(rèn)知智能深度結(jié)合等領(lǐng)域均達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，2017 年公司在語音、圖像、知識(shí)推理、閱讀理解等多個(gè)領(lǐng)域共獲得七項(xiàng)國(guó)際第一，繼續(xù)保持核心技術(shù)全球領(lǐng)先。其中，智醫(yī)助理人類歷史上第一次人工智能通過臨床醫(yī)師職業(yè)資格考試。2017 年，科技部正式批準(zhǔn)的首個(gè)認(rèn)知智能國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室落戶訊飛，中科院圍繞訊飛成立中科院人工智能產(chǎn)學(xué)研聯(lián)盟，幫助公司在源頭技術(shù)研究上實(shí)現(xiàn)資源整合，未來公司核心源頭技術(shù)仍將保持全球領(lǐng)先態(tài)勢(shì)。
開放平臺(tái)全面賦能，規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng)
2017 年末，訊飛開放平臺(tái)覆蓋國(guó)內(nèi)60%以上的AI 開發(fā)者團(tuán)隊(duì)，合作伙伴達(dá)51.8 萬，同比增長(zhǎng)102%；應(yīng)用總數(shù)達(dá)40 萬，同比增長(zhǎng)88%；平臺(tái)總用戶數(shù)/終端設(shè)備數(shù)達(dá)17.6 億，同比增長(zhǎng)93%。2017 年11 月科技部宣布首批新一代人工智能開放創(chuàng)新平臺(tái)名單，明確依托科大訊飛建設(shè)新一代人工智能開放創(chuàng)新平臺(tái)。公司在人工智能領(lǐng)域繼續(xù)保持?jǐn)?shù)據(jù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，以科大訊飛為核心的人工智能生態(tài)圈已經(jīng)形成。同時(shí)公司在開放平臺(tái)上的商業(yè)化探索實(shí)現(xiàn)突破，廣告投放精度大幅上升，前三季開放平臺(tái)的大數(shù)據(jù)廣告業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)241%。
智慧教育漸入佳境，代差優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯
2017 年教育業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收13.9 億元（占比25.5%），同比增長(zhǎng)52.5%；貢獻(xiàn)毛利8.23 億元（占比30%），同比增長(zhǎng)62%；毛利率59.24%較2016 年提升3.53 個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)性化教學(xué)平臺(tái)智學(xué)網(wǎng)覆蓋全國(guó)32 個(gè)省超過1.2 萬所學(xué)校，包括68 所全國(guó)百?gòu)?qiáng)校。智學(xué)網(wǎng)的商業(yè)化運(yùn)營(yíng)在近1500 所學(xué)校進(jìn)行試點(diǎn)，復(fù)購(gòu)率持續(xù)提升，全年貢獻(xiàn)營(yíng)收近1 億元，下半年增長(zhǎng)明顯。進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，全年貢獻(xiàn)營(yíng)收近1 億元，下半年增長(zhǎng)明顯，未來隨著名校效應(yīng)的進(jìn)一步發(fā)酵，智學(xué)網(wǎng)收入規(guī)模將顯著放量。公司教育業(yè)務(wù)已經(jīng)形成To G（智考產(chǎn)品、區(qū)域教育云平臺(tái)）、To B（智課產(chǎn)品）及To C（智學(xué)網(wǎng)）的完整閉環(huán)，技術(shù)與渠道形成的高壁壘已使公司的教育產(chǎn)品與同類產(chǎn)品形成顯著的代差優(yōu)勢(shì)，公司面對(duì)百億級(jí)教育市場(chǎng)，強(qiáng)大的護(hù)城河優(yōu)勢(shì)將確保教育業(yè)務(wù)規(guī)模與利潤(rùn)加速增長(zhǎng)。
智慧政法占據(jù)產(chǎn)業(yè)先機(jī)，業(yè)務(wù)持續(xù)放量值得期待
2017 年公司政法業(yè)務(wù)的收入達(dá)5.57 億元，同比大幅增長(zhǎng)112%；毛利率雖有下降，但仍維持在76%的較高水平。在政法業(yè)務(wù)上，公司自上而下布局，與公安部、最高檢、最高法展開戰(zhàn)略合作，并形成聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室和專家資源的整合，已經(jīng)占據(jù)產(chǎn)業(yè)先機(jī)。在公安領(lǐng)域，警務(wù)超腦解決方案已在多個(gè)省市試點(diǎn)應(yīng)用，并與多個(gè)省市級(jí)公安機(jī)關(guān)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；在法院領(lǐng)域，公司智慧法庭建設(shè)已經(jīng)覆蓋31 個(gè)省份、1500 個(gè)法庭，2017年初聯(lián)合上海高院?jiǎn)?dòng)“上海206 項(xiàng)目”，是中國(guó)首個(gè)人工智能刑事案件智能輔助判斷系統(tǒng)，完成后將形成示范效應(yīng)；在檢察領(lǐng)域，最高檢七月份發(fā)布《全國(guó)檢察機(jī)關(guān)智能云平臺(tái)建設(shè)指導(dǎo)方案》，將在全國(guó)檢察機(jī)關(guān)開展智能語音技術(shù)應(yīng)用，訊飛在該領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)
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