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報(bào)告期內(nèi)，占收入比重最大的教育業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.9 億元，增長(zhǎng)52.61%。產(chǎn)品在68 所百?gòu)?qiáng)校應(yīng)用不斷加深，智慧考試產(chǎn)品在高考中正式應(yīng)用，智學(xué)網(wǎng)用戶復(fù)購(gòu)率高達(dá)62%，均彰顯產(chǎn)品的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為，依托強(qiáng)大的技術(shù)和渠道能力，公司在集中度不高、市場(chǎng)空間超百億的教育領(lǐng)域能繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。政法業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.6 億元，同比增長(zhǎng)112.3%。智慧法庭建設(shè)已覆蓋31 個(gè)省份、1500 個(gè)法庭，在上海成功試點(diǎn)首個(gè)人工智能刑事案件智能輔助判案系統(tǒng)，公司未來有望憑借快人一步的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和最高法、最高檢、公安部的戰(zhàn)略合作關(guān)系，繼續(xù)加大產(chǎn)品在公檢法中的全面推廣。作為戰(zhàn)略型業(yè)務(wù)，醫(yī)療雖沒產(chǎn)生規(guī)模收入，但其“智醫(yī)助手”高分首過執(zhí)醫(yī)考試、成立的AI 輔助診療中心已接入50 多家醫(yī)院，彰顯公司的超前布局。隨著算法數(shù)據(jù)的快速迭代，AI 醫(yī)療的成熟，未來有望出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。公司AIUI 開放平臺(tái)開發(fā)者同比增長(zhǎng)102%，達(dá)51.8 萬元。憑借語音識(shí)別和合成技術(shù)的絕對(duì)第一，AIUI 在面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)中依舊能保持市占率第一。未來通過助力用戶開發(fā)應(yīng)用，構(gòu)建生態(tài)閉環(huán)的同時(shí)，能帶來更多的廣告收入。隨著各行業(yè)賽道的垂直拓展和平臺(tái)的橫向支持，公司將保持技術(shù)和產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，收入端快速增長(zhǎng)無憂。
    加大渠道建設(shè)，保持高研發(fā)投入，技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品，著眼未來者，訊飛也。報(bào)告期內(nèi)，公司費(fèi)用端增長(zhǎng)較大。其中銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)71.31%，達(dá)11.11億元，主要因?yàn)楣炯哟罅耸袌?chǎng)渠道布局。雖短期一定程度拖累了凈利潤(rùn)，但隨著渠道的拓寬，公司產(chǎn)品未來放量可期。憑借占營(yíng)收比21%，11.45億元的高研發(fā)投入，公司在語音識(shí)別合成、圖像識(shí)別等領(lǐng)域持續(xù)突破，各項(xiàng)大賽保持佳績(jī)，繼續(xù)為產(chǎn)品保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司現(xiàn)階段不追求高利潤(rùn)增速，高投入，構(gòu)建壁壘技術(shù)，為未來收入端的高增速作鋪墊，成長(zhǎng)性凸顯。
    投資建議：公司未來還將保持高投入，短期內(nèi)利潤(rùn)增速會(huì)不及收入增速，我們預(yù)計(jì)，公司 2018-2020 年 EPS 分別0.56/0.74/0.99 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為106/80/59 倍。AI 領(lǐng)域的執(zhí)牛耳者，強(qiáng)烈看好公司基本面，但目前估值較高，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展或不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。