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    點(diǎn)評(píng)：
    細(xì)分業(yè)務(wù)全面向好，扣非歸母凈利潤快速增長。公司全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長，各主要“賽道”均實(shí)現(xiàn)業(yè)績提升。其中對(duì)營收貢獻(xiàn)較大的細(xì)分方向教育產(chǎn)品和服務(wù)、智慧城市信息工程、電信增值產(chǎn)品運(yùn)營、政法業(yè)務(wù)在總營收中的占比分別達(dá)到25.54%、19.21%、10.35%和10.23%，其營收同比增速分別達(dá)到51.61%、25.61%、39.37%和112.31%，為公司全年的業(yè)績提升奠定了基礎(chǔ)。另外像開放平臺(tái)、智能硬件、汽車、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品等目前體量較小的業(yè)務(wù)方向均實(shí)現(xiàn)了100%以上的營收增速，展現(xiàn)了多條賽道齊頭并進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。2017 年歸母凈利潤有所下降，部分是由于上期收購訊飛皆成而形成較多的非經(jīng)常性損益?？鄢墙?jīng)常性損益之后，公司2017 年歸母凈利潤同比增速達(dá)到40.72%，同樣實(shí)現(xiàn)快速增長。
    技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先，開放平臺(tái)用戶顯著增加。從技術(shù)角度來看，2017 年公司在人工智能核心技術(shù)領(lǐng)域摘取了七項(xiàng)國際第一，在語音識(shí)別、語音合成、圖像識(shí)別、機(jī)器翻譯、認(rèn)知智能等多個(gè)技術(shù)領(lǐng)域取得突破。例如在語音合成領(lǐng)域，公司在國際最高水平的語音合成比賽Blizzard Challenge 再次奪冠，并在核心指標(biāo)自然度、段落效果、相似度等上表現(xiàn)優(yōu)異。公司作為國內(nèi)人工智能龍頭企業(yè)地位穩(wěn)固?；谌斯ぶ悄芗夹g(shù)的人工智能開放平臺(tái)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、智能硬件領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者及海量用戶提供服務(wù)。截止2017 年末，訊飛開放平臺(tái)開發(fā)者達(dá)51.8 萬（同比增長102%），應(yīng)用總數(shù)達(dá)40 萬（同比增長88%），平臺(tái)連接終端設(shè)備總數(shù)累計(jì)達(dá)17.6 億（同比增長93%），日服務(wù)量達(dá)40 億人次。訊飛開放平臺(tái)對(duì)國內(nèi)人工智能開發(fā)者的覆蓋面處在國內(nèi)領(lǐng)先地位。在開放平臺(tái)的商業(yè)化探索上，依托訊飛開放平臺(tái)的數(shù)據(jù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)和開發(fā)者規(guī)模優(yōu)勢(shì)，助力廣告投放效果提升。2017 年開放平臺(tái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.05 億元，同比大幅提升243.95%，開放平臺(tái)正處于快速發(fā)展階段，未來用戶持續(xù)增長和變現(xiàn)能力的持續(xù)增強(qiáng)值得關(guān)注。
    研發(fā)投入高企，人均收入提升。公司2017 年研發(fā)投入為11.45 億元，同比增長61.51%，占總營收比重為21.04%。對(duì)人工智能技術(shù)持續(xù)研發(fā)以保持行業(yè)領(lǐng)先地位依舊是公司主要的經(jīng)營策略。截止2017 年末，公司員工總數(shù)為8,659 人，同比增長45.8%，且人均收入貢獻(xiàn)有所提升。隨著公司在教育等領(lǐng)域應(yīng)用的逐漸成熟，業(yè)務(wù)的規(guī)模化擴(kuò)張有望帶動(dòng)公司業(yè)績的快速成長。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2018~2020 年公司營業(yè)收入分別為74.88、98.55、126.78 億元，歸屬于母公司凈利潤分別為5.95、8.23、10.46億元，按最新股本13.89億股計(jì)算每股收益分別為0.43、0.59、0.75元，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為138、100、78倍，維持“持有”評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；盈利能力提升不及預(yù)期；估值水平過高風(fēng)險(xiǎn)。