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    ※ 工程機(jī)械行業(yè)回暖在強(qiáng)度和持續(xù)性上雙雙超預(yù)期。始于2016Q3 的本領(lǐng)工程機(jī)械行業(yè)回暖大幅超預(yù)期：①在強(qiáng)度上，2017 年行業(yè)挖掘機(jī)銷量增速近100%，汽車起重機(jī)銷量增速近130%，裝載機(jī)、混凝土泵車等銷量均有較高增幅，各品類工程機(jī)械銷售持續(xù)打破市場(chǎng)預(yù)期；②在持續(xù)性上，挖掘機(jī)行業(yè)銷量增速已連續(xù)7 個(gè)季度超過40%，其他品類工程機(jī)械也有類似現(xiàn)象，持續(xù)打破高基數(shù)、投資下滑預(yù)期等因素限制；③以合格證、上牌和上保險(xiǎn)等指標(biāo)觀測(cè)的混凝土泵車銷量在2018 年Q1 將顯著超過100%，行業(yè)高景氣有望向后周期工程機(jī)械品類擴(kuò)散。
    ※ 戰(zhàn)略趨于進(jìn)取，行業(yè)地位將快速提升。經(jīng)過多年穩(wěn)健發(fā)展，公司在產(chǎn)品品類、技術(shù)水平等方面已具備實(shí)施偏進(jìn)取市場(chǎng)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。面對(duì)當(dāng)前行業(yè)良好局面，公司于2017 年進(jìn)行了一系列組織機(jī)構(gòu)變革，在國(guó)內(nèi)營(yíng)銷組織整合、人力資源、采購(gòu)、研發(fā)及財(cái)務(wù)職能等進(jìn)行了全面優(yōu)化，構(gòu)建了面向市場(chǎng)和終端的高效運(yùn)營(yíng)組織。在推進(jìn)并完成上述改革國(guó)產(chǎn)中，公司市場(chǎng)地位快速提升：①挖掘機(jī)市場(chǎng)份額2017 年提升至5.83%，且2018Q1 銷量增速高出行業(yè)增速近50 個(gè)百分點(diǎn)，有望在未來3 年內(nèi)躋身行業(yè)TOP3；②隨著公司在前期薄弱省份以及農(nóng)裝等薄弱產(chǎn)品的快速拓展，公司裝載機(jī)市場(chǎng)份額正逐步回升，有望重新奠定行業(yè)龍頭地位。
    ※ 風(fēng)險(xiǎn)已充分化解，2018 年盈利高增長(zhǎng)無憂，估值優(yōu)勢(shì)明顯。在2017 年行業(yè)高景氣背景下，公司集中計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2.25 億元，判斷上輪行業(yè)快速擴(kuò)張中遺留的歷史包袱已得到徹底處理，公司資產(chǎn)質(zhì)量已顯著改善，后續(xù)資產(chǎn)減值損失對(duì)公司業(yè)績(jī)負(fù)面影響將顯著下降。疊加公司進(jìn)取性戰(zhàn)略下高于行業(yè)平均的增速，2018 年公司盈利高增長(zhǎng)無憂，我們判斷全年歸母凈利將超10 億元，當(dāng)前PE 僅10 倍，估值優(yōu)勢(shì)突出。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利分別10.03、15.42和18.27 億元，同比增211%、54%和19%；對(duì)應(yīng)EPS0.89、1.37和1.62 元，對(duì)應(yīng)PE10、7、6 倍。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游固定資產(chǎn)投資大幅下滑。