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    2017 年工程機(jī)械需求回暖，公司盈利水平迎來(lái)積極修復(fù)。2017 年國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)需求回暖，根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2017 年挖機(jī)銷量達(dá)到14萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)100%，伴隨工程機(jī)械行業(yè)的持續(xù)回暖，公司各產(chǎn)品線銷量穩(wěn)步提升，公司土石方機(jī)械業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入81.10 億元，同比增長(zhǎng)85.07%，整體毛利率水平保持在22.90%，基本與上年持平，凈利率為2.86%，相比去年顯著回升。在經(jīng)營(yíng)上，2017 年公司海外出口24.36 億元，同比增長(zhǎng)20.81%，海外占比為21.63%。2018 年，公司營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)150 億元，同比增長(zhǎng)30%以上。
    積極處置歷史包袱，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)改善。2017 年公司表內(nèi)應(yīng)收賬款金額為28.05 億元，同比增長(zhǎng)7.11%，占銷售比例從去年的37%下滑到了25%。由于歷史債務(wù)機(jī)的影響，公司盈利能力收到壓制，伴隨著歷史問(wèn)題的逐步出清，公司經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健。2017 年公司全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流達(dá)到9.53 億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為57.90%，比年初增加0.88 個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，在需求回暖的背景下，公司積極出清歷史問(wèn)題，未來(lái)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量更加穩(wěn)健。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2018-2020 年?duì)I業(yè)收入分別是155/170/181 億元，EPS 分別為0.62/0.76/0.96 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 水平分別為15x/12x/9x。目前工程機(jī)械行業(yè)處于需求回暖過(guò)程中，公司是國(guó)內(nèi)裝載機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè)之一，挖掘機(jī)產(chǎn)品市占率正在逐步提升，結(jié)合估值水平，我們給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)的工程機(jī)械產(chǎn)品場(chǎng)需求下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率下滑；公司海外出口拓展不及預(yù)期。