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單四季度收入7.69 億元，同比增長28%, 歸母凈利潤8504 萬元,同比增加43%，毛利率42.8%，同比增加0.99pct。
    紐扣、拉鏈主業(yè)訂單增長穩(wěn)定。剔除中捷業(yè)務影響，公司17 年營業(yè)收入和凈利潤分別同增15%、14%。中捷16、17 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.52、1.93 億元，凈利潤1710、7470 萬元。17H1 實現(xiàn)并表凈利潤114 萬，同時我們判斷軍工業(yè)務訂單確認絕大部分在四季度，我們推測單四季度中捷并表凈利潤在3500 萬元左右，剔除中捷影響，單四季度利潤增速約為23%。
    公司成本轉嫁能力逐步顯現(xiàn)。2017 年鈕扣、拉鏈共實現(xiàn)收入23.6 億元，其中鈕扣收入10.0 億元（22%+），銷量74.4 億粒（2.03%+），拉鏈收入13.5億元（10%+），銷量3.60 億米（2.31%+），收入增速高于銷量增速，兩業(yè)務均實現(xiàn)產品結構性提價。2017 年鈕扣毛利率41.50%，比上年下降3.59pct，主要受原材料成本上升影響，但下降不及原材料上漲幅度，仍然體現(xiàn)出公司成本轉嫁能力。拉鏈毛利率基本穩(wěn)定，比上年略升1.13pct 至41.45%。
    2018 年展望。公司未來經營管理將聚焦以下方面：1）積極挖掘新客戶，并提升對存量客戶的服務質量，聚焦權重客戶；2）我們認為公司將繼續(xù)通過提價轉嫁原材料新增成本，同時控制費用率；3）我們認為公司全面推進海外產能布局，預計孟加拉工業(yè)園產能將在18 年逐步釋放，能滿足國際訂單增長。
    盈利預測與估值。我們預計公司2018、2019 年凈利潤分別為4.25、4.84 億元，EPS0.73、0.83 元，給予公司2018 年17xPE，對應目標價12.41 元，維持“增持”評級。
    風險提示。訂單流失風險，產能擴張不達預期。