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售電量的提高推動(dòng)公司發(fā)電營(yíng)收增長(zhǎng)25.31%。另外公司控股子公司媽灣公司暫以13.37 億元成交價(jià)出售電力花園二期項(xiàng)目6 號(hào)樓，兩者共振導(dǎo)致公司營(yíng)收增長(zhǎng)明顯。
    煤價(jià)上揚(yáng)沖擊公司主業(yè)，多因結(jié)合導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑
    公司當(dāng)前發(fā)電結(jié)構(gòu)中火電占比依然較高，2017 年廣東省電煤價(jià)格指數(shù)平均值為616.98 元/噸，同比增加31.82%。燃煤價(jià)格上升導(dǎo)致燃料成本大幅上漲，公司電力業(yè)務(wù)毛利率僅為11.87%，同比減少14 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)15.18 億元，同比下降42.54%。2017年借款增加導(dǎo)致公司有息負(fù)債提高84.69 億元，同時(shí)公司外幣資產(chǎn)的匯兌損失增長(zhǎng)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期增長(zhǎng)7.02 億元，增幅達(dá)85.5%。另外公司參股企業(yè)以火電為主，受煤價(jià)影響經(jīng)營(yíng)較為困難。公司投資收益減少1.92 億元。多種因素綜合作用，導(dǎo)致公司本期業(yè)績(jī)降幅明顯。
    大力推進(jìn)新能源電力，發(fā)電結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化
    公司積極推進(jìn)可再生能源電力，加快優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)。報(bào)告期內(nèi)積極推進(jìn)巴布亞新幾內(nèi)亞拉姆二期18 萬(wàn)千瓦水電站項(xiàng)目；收購(gòu)寬城、大同和阜寧兩個(gè)光伏發(fā)電項(xiàng)目，規(guī)劃容量共達(dá)10.8 萬(wàn)千瓦，均已并網(wǎng)發(fā)電；計(jì)劃在美收購(gòu)權(quán)益容量達(dá)39.37 萬(wàn)千瓦的三座太陽(yáng)能發(fā)電站；投資建設(shè)高郵湖、武平和登云山三個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目，裝機(jī)容量分別為10 萬(wàn)千瓦、5 萬(wàn)千瓦和5 萬(wàn)千瓦。未來(lái)公司清潔能源裝機(jī)比重將進(jìn)一步提高，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)公司電力可持續(xù)發(fā)展，有效降低煤價(jià)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。此外公司通過(guò)橫向收購(gòu)進(jìn)一步拓展燃?xì)鈽I(yè)務(wù)市場(chǎng)，增強(qiáng)公司燃?xì)獍鍓K競(jìng)爭(zhēng)力。
    考慮到公司在建工程逐步投產(chǎn)，垃圾處理、燃?xì)饧昂Ｍ獠季钟型苿?dòng)公司持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)公司2018年-2020 年EPS 分別為0.25、0.34 和0.49 元，給予增持評(píng)級(jí)。