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 其中，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，家電制冷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入49.25 億元，YOY+21.77%，公司制冷產(chǎn)品市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)明顯，2017 年整體空調(diào)銷售快速增長(zhǎng)背景下，繼續(xù)鞏固了行業(yè)第一的地位。同時(shí)，在下游空調(diào)產(chǎn)品變頻升級(jí)的需求驅(qū)動(dòng)下，公司電子膨脹閥產(chǎn)品的增長(zhǎng)或超過四通閥與截止閥，持續(xù)帶動(dòng)主營(yíng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性升級(jí)。AWECO 業(yè)務(wù)受到海外市場(chǎng)需求大幅提升影響，收入12.05 億元，YOY+15.50%；微通道業(yè)務(wù)強(qiáng)化海外產(chǎn)能布局，產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)逐步凸顯，全年實(shí)現(xiàn)收入12.52 億元，YOY+16.40%，
    公司2017 年收購(gòu)三花汽零100%股權(quán)，全年汽零業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.10億元，YOY+33.86%，同時(shí)依托公司在熱管理系統(tǒng)方面的整體技術(shù)實(shí)力，業(yè)務(wù)不斷拓展，2017 年下半年相繼成為戴姆勒、沃爾沃、蔚來汽車等熱管理部件、電子水泵等產(chǎn)品供應(yīng)商。從電動(dòng)汽車的需求來看，公司能夠提供的產(chǎn)品線將更為全面，同時(shí)產(chǎn)品單價(jià)有望大幅提升，在分享新能源汽零業(yè)務(wù)持續(xù)較高增長(zhǎng)，并有助開拓并鞏固未來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    產(chǎn)品升級(jí)與業(yè)務(wù)拓展提升盈利能力，
    公司產(chǎn)品升級(jí)帶動(dòng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力不斷提升。全年公司毛利率為31.23%，+1.31PCT。傳統(tǒng)制冷業(yè)務(wù)中，以電子膨脹閥等高毛利產(chǎn)品銷售占比提升，實(shí)現(xiàn)制冷業(yè)務(wù)單元毛利+1.63PCT，達(dá)到35.88%。AWECO 毛利率為17.47%，-1.00PCT。微通道業(yè)務(wù)受益于公司專利技術(shù)布局與海內(nèi)外生產(chǎn)協(xié)同提效，實(shí)現(xiàn)毛利率34.65%，+5.33PCT。新業(yè)務(wù)中，汽零業(yè)務(wù)毛利率為30.83%，+0.10PCT。短期來看，公司業(yè)務(wù)推廣加速，盈利提升并不明顯，但是我們預(yù)計(jì)公司整體家電產(chǎn)業(yè)在不斷結(jié)構(gòu)性升級(jí)及業(yè)務(wù)磨合推廣持續(xù)提速的背景下，長(zhǎng)期盈利能力有望提升。
    綜上，公司2017 年實(shí)現(xiàn)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利12.36 億元，YOY+24.72%，歸母扣非后凈利10.85 億元，YOY+39.58%。同時(shí)，公司2017 年凈利潤(rùn)率提升到12.90%。
    投資建議：我們認(rèn)為，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，競(jìng)爭(zhēng)份額優(yōu)勢(shì)帶來確定性收入增長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)盈利能力穩(wěn)定提升。同時(shí)，切入汽車零部件業(yè)務(wù)定位明確，不斷成為新能源汽車產(chǎn)商熱管理系統(tǒng)領(lǐng)域核心供應(yīng)商，打開公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，長(zhǎng)期發(fā)展預(yù)期明確。預(yù)計(jì)2018-20年EPS 為0.76/0.95/1.19 元，對(duì)應(yīng)PE 為24/19/15 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：上游產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧喜焕▌?dòng)；勞動(dòng)力成本提升；空調(diào)及汽零需求大幅下滑。