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公司裝機(jī)容量增加119 萬千瓦（+2.47%），但利用小時(shí)同比持續(xù)下滑（-124 小時(shí)），全年發(fā)電量基本持平（+0.87%）；受益2017 年7 月電價(jià)上調(diào)，全年含稅上網(wǎng)電價(jià)398.38 元/兆瓦時(shí)，同比增長4.8%（+0.01825 元/千瓦時(shí)），實(shí)現(xiàn)發(fā)電業(yè)務(wù)收入616.34億元，同比增長5.97%。由于2017 年煤價(jià)維持高位運(yùn)營導(dǎo)致燃料成本大幅增加37.45%，拉低發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率10.83 個(gè)百分點(diǎn)至13.49%，致使業(yè)績(jī)大幅下滑。
    全年新增裝機(jī)容量1190 兆瓦，新增裝機(jī)增速有所下降
    截至2017年底，公司可控裝機(jī)容量達(dá)49330 兆瓦，其中煤機(jī)裝機(jī)容量共計(jì)3900 兆瓦，燃機(jī)裝機(jī)容量共計(jì)4426.5 兆瓦，水電、風(fēng)電、太陽能及生物質(zhì)能等裝機(jī)容量共計(jì)5753.6 兆瓦。2017 年公司新增裝機(jī)容量約1190.4 兆瓦，其中新能源占比約45%，較2016 年新增裝機(jī)減少781 兆瓦。
    火電用電大省利用小時(shí)大幅回落，導(dǎo)致利用小時(shí)同比減少124小時(shí)
    公司發(fā)電機(jī)組全年利用小時(shí)為3991 小時(shí)，同比減少124 小時(shí)。其中，煤機(jī)4502 小時(shí)，同比減少121 小時(shí)；燃機(jī)1533 小時(shí)，同比減少65 小時(shí)；水電3405 小時(shí)，同比減少370 小時(shí)；風(fēng)電1816 小時(shí)，同比增長48 小時(shí)；太陽能發(fā)電1433 小時(shí)，同比減少17 小時(shí)。山東、湖北、浙江等火電裝機(jī)集中地區(qū)的火電利用小時(shí)回落幅度較大。
    公司業(yè)績(jī)基本觸底，煤價(jià)彈性較高，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 為0.08、0.14、0.22 元，按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE 為47、26、17 倍。公司2017 年擬現(xiàn)金派息0.018 元/股，分紅率41.27%，股息率0.55%（以4 月13 日收盤價(jià)計(jì)算），近五年公司分紅率維持在40%左右，分紅情況穩(wěn)定。公司目前PB 為0.9 倍（對(duì)應(yīng)2017年年報(bào)凈資產(chǎn)），處于歷史底部區(qū)間，煤價(jià)仍是公司當(dāng)前影響盈利彈性的最大因素，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    煤炭?jī)r(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；電力需求不及預(yù)期；電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；新機(jī)組投產(chǎn)不及預(yù)期；