>> 招商證券-恒生電子(600570)被低估的金融IT龍頭-180415
| 上傳日期： |
2018/4/16 |
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pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
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2018 年金融IT 行業(yè)需求將回暖，公司已蓄勢待發(fā)。繼續(xù)強烈推薦！
資管新規(guī)開啟數(shù)十億市場空間，龍頭蓄勢待發(fā)：我們認(rèn)為市場并沒有充分認(rèn)知“資管新規(guī)”對公司業(yè)績增長的拉動作用。“新規(guī)”已于2018 年3 月獲通過，落地在即，影響范圍幾乎涵蓋各類金融機構(gòu)，金融IT 也將隨“新規(guī)”同步迎來大規(guī)模更新與新建。據(jù)我們測算，“新規(guī)”有望新增約26.3—47.8 億元市場空間?？紤]到新規(guī)過渡期到19 年6 月，且IT 系統(tǒng)的搭建及向小機構(gòu)滲透有一定時延性，我們判斷這一增量將要集中在18、19 年逐步釋放。恒生作為金融IT 領(lǐng)域的龍頭，已深耕市場逾20 年，產(chǎn)品線“廣而全”，在研發(fā)能力、創(chuàng)新能力和“整體解決方案”方面具備明顯優(yōu)勢，很好地符合“新規(guī)”的IT 改造需求，公司的受益程度有望超出市場預(yù)期。
業(yè)績和真實成長性被低估。17 年在金融嚴(yán)監(jiān)管及市場景氣度較低的背景下，公司營業(yè)收入和預(yù)收賬款均創(chuàng)歷史新高，其中營收（+22.85%）、預(yù)收（+18.3%），經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流（+82.96%），接近15 年最高點，這些先行指標(biāo)說明公司內(nèi)生增長強勁。同時，公司在創(chuàng)新上投入力度始終不減，全面布局人工智能、金融云、區(qū)塊鏈等前沿技術(shù)， 2017 年研發(fā)占比達(dá)48%，且全部費用化。各創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司業(yè)績增長良好，17 年整體營收同比增長48%，保持了高速增長態(tài)勢。我們認(rèn)為公司的實際業(yè)績和市值被市場低估。
需求有望大幅回暖，盡顯王之典范：2017 年金融業(yè)業(yè)績明顯回暖，被壓抑2年多的金融IT 需求有望大幅提升。此外，IT 系統(tǒng)建設(shè)有望首度納入券商經(jīng)營指標(biāo)排名；金融市場將迎大幅對外開放等措施，都將極大提升金融IT 的整體需求。對標(biāo)北美金融科技巨頭FIS，年入近百億美金，08 年金融危機后股價已上漲近10 倍。國內(nèi)Fintech 需求空間依舊廣闊，傳統(tǒng)金融機構(gòu)Fintech 升級意愿迫切，恒生是最好選擇，龍頭有望強者恒強。
維持“強烈推薦-A”評級：考慮公司領(lǐng)先的行業(yè)地位、以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的潛力，我們預(yù)計2018-19 年凈利潤為5.4/7.0 億元，維持“強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：1、監(jiān)管政策帶來的不確定性；2、市場景氣度持續(xù)低迷
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