>> 中信建投-好太太（603848）智能晾曬細(xì)分絕對龍頭，多品牌+強(qiáng)渠道驅(qū)成長-180416
| 上傳日期： |
2018/4/17 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
花小偉，孫金琦 |
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2017 年公司銷售同比增長37.91%，其中智能家居產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.24 億，同比大增108.01%，實(shí)現(xiàn)智能晾衣機(jī)銷量48.94 萬套，同比增86.87%；晾衣架產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.52億，同比增6.69%，實(shí)現(xiàn)手搖晾衣架、外飄晾衣架、落地晾衣架銷量分別同比增長-2.25%、1.57%和-7.14%。
（2）線上線下渠道并進(jìn)：公司大力拓展全國各地區(qū)市場，同時(shí)加大電商平臺建設(shè)和推廣力度。線下渠道上，公司實(shí)行“全面招商，廣鋪網(wǎng)點(diǎn)”政策，鼓勵(lì)經(jīng)銷商多開新店，積極對店面進(jìn)行翻新。截止2017 年12 月31 日，公司共有經(jīng)銷商577 家，經(jīng)銷商專賣店1495 家；線上渠道上，公司通過電商平臺歸集天貓、淘寶、京東等11 家線上網(wǎng)店訂單，實(shí)現(xiàn)與SAP 系統(tǒng)的集成，打通消費(fèi)者前后端業(yè)務(wù)流程，電商運(yùn)行效率大幅提高，電商平臺銷售同比增長93.75%。
2、推出“科徠尼”智能品牌，品類、渠道、產(chǎn)能共筑未來發(fā)展基石
（1）公司憑借多年對家居生活場景的研究和沉淀，設(shè)立自有品牌“科徠尼”正式切入智能家居行業(yè)。布局上，科徠尼以智能鎖產(chǎn)品為核心，布局智能晾曬、智能安防、智能交互、智能清潔等四大版塊，實(shí)現(xiàn)家居生活全場景覆蓋。目前科徠尼品牌已完成AI 智能鎖核心技術(shù)儲備，如智能鎖主動(dòng)防御技術(shù)、安全保護(hù)技術(shù)、電池續(xù)航能力提升等相關(guān)技術(shù)。未來，公司將針對科徠尼AI智能鎖業(yè)務(wù)，整合好太太渠道優(yōu)勢資源，快速推動(dòng)全渠道覆蓋，圍繞“重點(diǎn)城市、重點(diǎn)經(jīng)銷商、公司重點(diǎn)投入”，形成以點(diǎn)帶面的局面，科徠尼2018 年計(jì)劃增加經(jīng)銷商專賣店300-500 個(gè)左右。
（2）針對好太太晾曬業(yè)務(wù)，公司全面推進(jìn)渠道扁平化政策優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，增加經(jīng)銷商數(shù)量；同時(shí)全面推進(jìn)渠道精細(xì)化改造和管理，對現(xiàn)有店面進(jìn)行翻新升級；公司將深化一、二線城市網(wǎng)點(diǎn)布局，加大三、四線城市渠道下沉力度，2018 年計(jì)劃新增經(jīng)銷商專賣店400 個(gè)左右。
此外，公司快速推動(dòng)金湖工業(yè)區(qū)智能工廠及智能研究院的頂層規(guī)劃及基建項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于2019 年底投入生產(chǎn)，建成后年產(chǎn)能提升將超近3 倍，大大緩解公司生產(chǎn)壓力，為業(yè)務(wù)高速發(fā)展奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)。
3、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)定
（1）毛利率上，公司智能家居產(chǎn)品2017 年毛利率同比增0.16pct 至37.93%，晾衣架產(chǎn)品毛利率同比增0.32pct至42.35%，其他產(chǎn)品毛利率同比降低4.09pct 至29.79%，綜合毛利率同比微降0.29pct 至39.96%。盈利能力保持穩(wěn)定。
（2）期間費(fèi)用率上，公司銷售費(fèi)用率同比提高2.01pct 至13.40%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提高0.04pct 至-0.11%，管理費(fèi)用率同比下降1.17pct 至6.48%。整體上，公司凈利率微降0.32pct 至18.50%，盈利能力穩(wěn)定。
投資建議：
公司作為國內(nèi)晾衣架行業(yè)龍頭，渠道布局全面完善，研發(fā)優(yōu)勢明顯，多品類、強(qiáng)渠道發(fā)展可期。預(yù)計(jì)2018-2019年公司營業(yè)收入分別為14.80 億元、19.36 億元，同比分別增長33.02%、30.78%；歸母凈利潤分別為2.69 億元、3.45 億元，同比分別增長30.53%、28.49%；公司目前市值82.25 億元，對應(yīng)PE 為30.61x 和23.82x，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；市場競爭大幅加??；房地產(chǎn)政策影響超預(yù)期。
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