>> 興業(yè)證券-精鍛科技（300258）運營效率提升，新品布局良好-180417
| 上傳日期： |
2018/4/17 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王冠橋，戴暢 |
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2018Q1營收3.23億元，同比增21.7%；歸母凈利潤0.66億元，比去年同期增長16.0%。
公司收到大眾DQ381一檔結(jié)合齒齒輪項目100萬臺套80%配套份額的提名信，項目將在2018年第二季度提交樣件，2019年下半年將進入批量供貨。
點評：
2017年業(yè)績增長符合預期，客戶結(jié)構持續(xù)優(yōu)化。2017年公司實現(xiàn)營收11.29億元，同比增25.6%，內(nèi)外銷占比分別為78.43%/21.57%。歸母凈利潤2.5億元，同比增31.3%。分季度看，Q1-Q4營收增速分別為27.3%/22.3%/31.9%/22.3%, 歸母凈利增速32.6%/36.0%/31.8%/25.6%, 毛利率為42.5%/44.2%/38.6%/39.5%, 凈利率為21.4%/26.4%/20.9%/20.6%。分產(chǎn)品結(jié)構看，行星半軸齒輪類營收占比70.72%，其他產(chǎn)品（含結(jié)合齒）營收占比29.28%；分客戶結(jié)構看，公司對外資或合資客戶配套產(chǎn)品的銷售額占產(chǎn)品銷售收入的比例為95.44%，提升11.76pct，客戶結(jié)構持續(xù)優(yōu)化。
2018Q1匯兌損失拖累業(yè)績，基本面依舊強勁。2018Q1公司匯兌損失為572萬元，較去年同期的19萬元增幅顯著，拉低Q1業(yè)績增速達10pct. 主要系美元持續(xù)下跌，且公司主要出口國家如日本、泰國、美國等均以美元結(jié)算。公司Q1毛利率40.2%，較前兩季度環(huán)比提升; 凈利率為20.5%，仍維持在20%以上，公司基本面依舊強勁。
人員擴充提升訂單完成率，DQ381為天津工廠貢獻產(chǎn)能。公司2017年生產(chǎn)人員共1281人，同比增8.6%，公司人均薪酬上漲24.9%，達10.42萬元，勞務外包及內(nèi)部培養(yǎng)雙重并舉，提升薪酬吸引人才，訂單完成率由70%提升至2018Q1的76.62%。天津工廠計劃于12月份開始進行設備安裝調(diào)試，確保2019年二季度開始小批試生產(chǎn)，該時間與公司新提名的DQ381的批量時間同步。DQ381主要配套于大眾邁騰、帕薩特、奧迪A3/Q3等熱門車型，目前公司僅提名一擋結(jié)合齒，在五個齒輪中占比為25%，天津工廠的逐步達產(chǎn)為公司獲得更多份額的提名打下基礎，DQ381將為天津工廠逐步貢獻產(chǎn)能。
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步回升，新品布局良好，看好公司發(fā)展。2015-2017年公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.84/0.88/0.99 次，2015-2018Q1分別為0.22/0.23/0.24/0.28次，運營效率提升明顯。公司新能源汽車電機軸、鋁合金渦盤精鍛件制造項目穩(wěn)步進展，配套格特拉克的自動變速器離合器關鍵零部2018Q1已實現(xiàn)1474萬元營收,全年貢獻可期?？春霉景l(fā)展，我們調(diào)整2018-2020 EPS為0.80/1.03/1.40元，維持"買入"評級。
風險提示：行業(yè)價格戰(zhàn)，原材料價格上漲超預期，宏觀經(jīng)濟下行。
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