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    工程機(jī)械行業(yè)需求復(fù)蘇，挖機(jī)油缸業(yè)務(wù)和非標(biāo)油缸業(yè)務(wù)同步回暖
    2017年挖機(jī)銷量繼續(xù)放量增長(zhǎng)，據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)分會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2017 年度我國(guó)挖掘機(jī)銷量為140303 臺(tái)，同比增長(zhǎng)99.5%。公司共銷售挖掘機(jī)專用油缸274122 只，同比增長(zhǎng)99.24%，實(shí)現(xiàn)銷售收入11.54 億元，同比增長(zhǎng)118.09%。此外，公司在光熱發(fā)電、海上風(fēng)電等領(lǐng)域亦有所突破。全年共銷售重型裝備用非標(biāo)準(zhǔn)油缸銷售127475 只，同比增長(zhǎng)89.02%，實(shí)現(xiàn)銷售收入10.42 億元，同比增長(zhǎng)86.09%。盈利能力方面，公司油缸業(yè)務(wù)毛利率顯著回升，挖機(jī)和非標(biāo)油缸毛利率分別達(dá)到38.8%和31.37%，同比增長(zhǎng)13.45 和12.49 個(gè)百分點(diǎn)。
    新產(chǎn)品泵閥逐步放量，加快海外銷售布局
    公司液壓泵閥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.49 億元，同比增長(zhǎng)198.58%。毛利率達(dá)到18.57%，增長(zhǎng)3.5 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)公司液壓泵閥受益于行業(yè)供給短缺快速放量。同時(shí)，公司大力拓展海外市場(chǎng)，海外銷售收入逐年增加， 2017年度海外銷售收入同比增長(zhǎng)60.44%。2017 年公司液壓泵閥主要聚焦于15噸以內(nèi)的挖掘機(jī)，中大挖泵閥產(chǎn)品研發(fā)加速推進(jìn)，并小批量配套主機(jī)廠。
    投資建議：考慮本次派息送股，我們預(yù)測(cè)公司2018-2020 年?duì)I業(yè)收入分別為39.79/45.00/51.37 億元，EPS 分別為0.76、0.91 和1.03 元/股。基于工程機(jī)械行業(yè)需求持續(xù)復(fù)蘇，公司具備較明顯的規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)泵閥產(chǎn)品逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，我們繼續(xù)給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工程機(jī)械需求下滑帶動(dòng)油缸業(yè)務(wù)下滑；泵閥業(yè)務(wù)批量化供應(yīng)不及預(yù)期；液壓系統(tǒng)業(yè)務(wù)不及預(yù)期。