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公司 2018年 Q1營(yíng)收為 20億元（同比+32%），扣非歸母凈利1.1 億元（同比+89%），源于主營(yíng)利潤(rùn)（扣除其他經(jīng)營(yíng)收益和營(yíng)業(yè)外收支）為0.8 億元（同比+100%）,毛利率為20.5%，同比持平，環(huán)比僅下降0.9%（四季度為旺季），行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境邊際改善，超出市場(chǎng)預(yù)期。2017 年受制于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度加大，公司毛利率下降2.2%，導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)期，2018 年毛利率下降趨勢(shì)已停止。維持2018/19 年EPS 為0.80/0.96 元，維持目標(biāo)價(jià)至16 元。
    隨著鉛回收產(chǎn)能釋放（收購(gòu)湖北金洋后達(dá)到55 萬噸/年，2018 年6 月再新增16 噸/年），疊加競(jìng)爭(zhēng)格局改善，預(yù)計(jì)2018 年毛利率提升至21.5%以上（2017 年為20.6%，歷史最高為23.3%）。2018 年Q1 鉛回收收入同比+68%，其較高的毛利率和對(duì)公司成本控制的改善，保障公司毛利率穩(wěn)步提升。公司毛利率與鉛價(jià)成正比，相比于2017 年Q3 和Q4，2018 年Q1 鉛價(jià)下降0.7%和1.4%，但毛利率僅下降0%和0.9%。
    渠道改革顯成效，預(yù)計(jì)2018 年公司銷售收入維持30%以上的增速。2018 年Q1 應(yīng)收票據(jù)和預(yù)付賬款環(huán)比增長(zhǎng)56%和37%，側(cè)面反映公司產(chǎn)銷兩旺的狀況。
    催化劑：回收業(yè)務(wù)的產(chǎn)能逐步釋放、鉛價(jià)穩(wěn)步上漲。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保監(jiān)督力度低于預(yù)期、鉛價(jià)大幅回落。