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公司公告2018 Q1營(yíng)收9.31億/39.9%，歸母凈利潤(rùn)1.89億/63.8%。我們認(rèn)為春2018Q1票房高速增長(zhǎng)，公司深耕高線(xiàn)城市受益于觀影習(xí)慣下沉帶來(lái)的行業(yè)紅利。維持2018-2020年EPS1.27/1.63/1.98元，維持目標(biāo)價(jià)51.32元。 
    春節(jié)檔創(chuàng)紀(jì)錄帶來(lái)Q1票房高增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)觀影市場(chǎng)迎來(lái)復(fù)蘇時(shí)刻。春節(jié)期間觀影需求集中爆發(fā)帶來(lái)了Q1票房遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。2018年開(kāi)年以來(lái)國(guó)產(chǎn)電影口碑優(yōu)秀，對(duì)票房的持續(xù)性提供了重要支撐，同時(shí)渠道下沉承接了春節(jié)期間觀影需求向三四線(xiàn)城市的遷徙，實(shí)現(xiàn)真正有效觀影群體的增長(zhǎng)。觀影情緒回暖疊加內(nèi)容質(zhì)量提升，觀影市場(chǎng)迎來(lái)復(fù)蘇時(shí)刻，預(yù)計(jì)2018年全年票房有望沖擊700億元，同比增長(zhǎng)超25%。 
    橫店影視全面布局高線(xiàn)城市，提前卡位藍(lán)海市場(chǎng)。戰(zhàn)略性布局三至五線(xiàn)城市觀影市場(chǎng)，截至2017年底公司自有影院266家，根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)截止到2018年4月公司自有影院284家?？紤]到選址對(duì)于影院盈利能力具有相當(dāng)程度的決定作用，公司提前布局一方面順應(yīng)了實(shí)現(xiàn)了對(duì)高速增長(zhǎng)的三至五線(xiàn)城市優(yōu)質(zhì)區(qū)位的卡位，持續(xù)穩(wěn)固自身優(yōu)勢(shì)。 
    市場(chǎng)復(fù)蘇背景下業(yè)績(jī)彈性顯著。我們注意到影院公司營(yíng)業(yè)成本中的相對(duì)固定成本為影院資產(chǎn)折舊、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用的攤銷(xiāo)以及人工成本，公司固定成本占整體成本比較接近60%，從而通過(guò)經(jīng)營(yíng)杠桿顯著放大業(yè)績(jī)彈性，在行業(yè)整體復(fù)蘇的背景下公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局及政策變動(dòng)帶來(lái)一定不確定性。