>> 方正證券-橫店影視（603103）經(jīng)營杠桿效應(yīng)顯現(xiàn)，收入增速提升帶動利潤增速加速-180416
| 上傳日期： |
2018/4/17 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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推薦 |
作者： |
楊仁文，姚蕾 |
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影院擴(kuò)張穩(wěn)健，根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)，截止3月底，自有影院284家，新增18家。營業(yè)成本同比增速32.9%，慢于營收增速，因此毛利有較大改善，18Q1實現(xiàn)毛利3.07億元，YOY+ 56.6%，毛利率33.0%，較17Q1提升3.5個百分點。公司18Q1期間費用3119萬元，YOY+40.5%，期間費用率3.4%，較17Q1略有提升；18Q1歸母凈利潤1.89億，YOY+63.8%，歸母凈利率20.3%，較17Q1提升3個百分點。
2、公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較上年末翻番，資金充裕，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降：截止18年3月底，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.89億元，較上年末增長106.53%，公司賬上貨幣資金3億，其他流動資產(chǎn)9.43億，主要為自有及募集資金購買的理財產(chǎn)品，整體資金較為充裕；資產(chǎn)負(fù)債率31.62%，較17年末的35.23%下降3.6個百分點。
3、全國票房回暖，橫店儲備項目充足，瞄準(zhǔn)三到五線市場蓄勢待發(fā)：18Q1全國票房202.1億，同比增長40%，創(chuàng)全球單季票房歷史新高。18年國產(chǎn)電影或?qū)⒏鼮閺?qiáng)勢，對三到五線城市觀眾友好，利好公司票房。為保持市占率，公司加快影院建設(shè)，目前已儲備300+項目，除自建外計劃加大并購力度，分批升級改造影院，提高市場競爭力。
4、盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司18-20年歸母凈利潤分別為4.13/4.99/6.16億元，對應(yīng)EPS為0.91/1.10/1.36元，對應(yīng)P/E為35.7/29.5/23.9X，公司為全國前三影投、前八院線，維持"推薦"評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險、影院成本上升風(fēng)險、影院建設(shè)不確定性風(fēng)險、新影院培育期增長風(fēng)險、票房增長不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、估值中樞下移等風(fēng)險。
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