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2016 年，廣晟公司接受股權(quán)受讓實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營（當(dāng)前持股成本21.48 元/股），并將參與2017 年23 億再融資方案認(rèn)購。
    截至2017 年，公司危廢資質(zhì)總量達(dá)160 萬噸/年（無害化占比約一半），無害化實(shí)際處理量達(dá)47 萬噸，總體利用率64%，其中填埋滿負(fù)荷運(yùn)營、焚燒業(yè)務(wù)利用率超90%，物化業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率達(dá)47%。隨著再融資方案的推進(jìn)及新建項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司核心業(yè)務(wù)將持續(xù)擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2018 年危廢資質(zhì)將達(dá)到220 萬噸/年（無害化占比將達(dá)到53%）。
    2017 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.00 億，同比增長18.44%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.64億，同比增長22.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.73 億，下降幅度11.32%；主要是因?yàn)?016 年轉(zhuǎn)讓家電拆解相關(guān)業(yè)務(wù)子公司股權(quán)所致（確認(rèn)投資收益1.79 億）。
    危廢千億市場，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能依舊稀缺。危廢產(chǎn)量有環(huán)保局普查數(shù)據(jù)和國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)兩個(gè)來源。對(duì)比普查數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我們認(rèn)為當(dāng)前的危廢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)被低估，實(shí)際危廢處理能力缺口或比統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更大。我們估計(jì)，2020 年危廢產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.15億噸，對(duì)應(yīng)市場空間1500 億元。新環(huán)保法實(shí)施以來，危廢行業(yè)監(jiān)管明顯收緊，加上執(zhí)法趨嚴(yán)，將促進(jìn)危廢真實(shí)需求釋放。
    水泥窯協(xié)同新市場超500 億，攜手海螺創(chuàng)業(yè)形成優(yōu)勢互補(bǔ)。2017 年，東江環(huán)保與海螺創(chuàng)業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方合作有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)、區(qū)域互補(bǔ)。我們測算，水泥窯整體市場空間為513 億，當(dāng)前滲透率僅13.5%。水泥窯協(xié)同處置優(yōu)勢顯著，但同時(shí)存在處理品類受限、產(chǎn)線與危廢產(chǎn)地匹配度等局限性。我們認(rèn)為水泥窯將更多的作為傳統(tǒng)危廢處置方式的有效補(bǔ)充而非替代。
    投資建議：維持審慎增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2018~2020 年歸母凈利潤分別為5.78億、7.87 億、9.76 億。按4 月16 日收盤價(jià)計(jì)算，并考慮到此次非公開發(fā)行，公司備考市值154 億，對(duì)應(yīng)估值水平分別為26.6 倍、19.6 倍、15.8 倍。公司在手產(chǎn)能充足、融資渠道暢，產(chǎn)能有望加速釋放；廣晟入主給予融資、市場渠道等多方位支持，攜手海螺創(chuàng)業(yè)拓展水泥窯協(xié)同處置版圖值得期待。綜上，維持審慎增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，項(xiàng)目產(chǎn)能利用率提升緩慢，再融資方案終止實(shí)施。