>> 招商證券-魯西化工（000830）盈利持續(xù)優(yōu)異，多項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)-180417
| 上傳日期： |
2018/4/18 |
大小： |
989KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫，段一帆 |
| 下載權(quán)限： |
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2018 年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.93 億元，同比增長(zhǎng)31.98%；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)8.17 億元，同比增長(zhǎng)240.26%。
評(píng)論：
1、2017 年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)19.5 億元，同比增長(zhǎng)672%，18Q1 歸母凈利8.2 億元，同比增長(zhǎng)240%，盈利良好。
2017 年公司收入同比上升43.96%，凈利潤(rùn)同比上升671.95%，主要由于化工產(chǎn)品價(jià)格上漲并且銷量同比增加。報(bào)告期內(nèi)，公司化工產(chǎn)品產(chǎn)銷382.53/381.61 萬噸，同比增長(zhǎng)15.81%和15.36%；價(jià)格方面，主要產(chǎn)品甲酸價(jià)格翻倍，聚碳酸酯，燒堿、DMF、己內(nèi)酰胺、PA6、DMC、尿素分別上漲30.3%、59.5%、33.7%、38.3%、41.8%、62.6%和25.9%，公司全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。2018 年1 季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.17 億元，與去年四季度基本持平，細(xì)分產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)分化，PC、尿素、硅氟，雙氧水、甲酸價(jià)格環(huán)比上行，己內(nèi)酰胺、燒堿、DMF、價(jià)格回落，多產(chǎn)品分散特點(diǎn)有效的抵御部分化工產(chǎn)品景氣下行的風(fēng)險(xiǎn)。
2、公司成本控制能力較強(qiáng)。
2017 年，在公司收入增長(zhǎng)43.96%的背景下，銷售費(fèi)用4.66 億元，同比去年甚至減少900 萬元；管理費(fèi)用中扣除研發(fā)支出增加8785 萬元，職工薪酬增加9293萬元，剩余費(fèi)用也出現(xiàn)絕對(duì)值下降，這其中包括招待費(fèi)、差旅費(fèi)、通信費(fèi)等，顯示出公司在管理方面的高效性。財(cái)務(wù)費(fèi)用3.77 億元，同比下降17.20%，主要是資本化利息增加所致。公司產(chǎn)品出口收入僅占公司總收入的6.76%，因此受到匯率波動(dòng)的影響很小，匯兌損失僅2 萬元，對(duì)凈利潤(rùn)波動(dòng)無影響。
2018 年第一季度，公司期間費(fèi)用率7.92%，環(huán)比下降1.4 個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.8 個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制仍然良好。
2017 年非經(jīng)常性損益金額-1003.7 萬元，去年同期為4935 萬元，對(duì)公司總體凈利潤(rùn)影響不大，凈利率良好反應(yīng)經(jīng)營(yíng)情況。其他收益、資產(chǎn)減值損失和營(yíng)業(yè)外收支異動(dòng)主要因?yàn)樨?cái)務(wù)準(zhǔn)則調(diào)整所致。
3、雙氧水、己內(nèi)酰胺項(xiàng)目已經(jīng)順利投產(chǎn)，工藝正在優(yōu)化，運(yùn)行質(zhì)量提升。未來其他產(chǎn)品新產(chǎn)能陸續(xù)釋放有利于保障公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
公司甲酸產(chǎn)能20 萬噸/年，居全國(guó)第一；聚碳酸酯產(chǎn)能6.5 萬噸/年，居全國(guó)第五；燒堿、己內(nèi)酰胺產(chǎn)能分別40 萬噸和10 萬噸/年。18 年2 月，公司投資建設(shè)的年產(chǎn)20 萬噸己內(nèi)酰胺二期10 萬噸項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了全線安全投運(yùn)，生產(chǎn)出己內(nèi)酰胺優(yōu)等品。目前裝置生產(chǎn)負(fù)荷超過70%，正在進(jìn)行工藝優(yōu)化，進(jìn)一步提高運(yùn)行質(zhì)量。同時(shí)己內(nèi)酰胺項(xiàng)目配套建設(shè)的雙氧水裝置已先于己內(nèi)酰胺二期項(xiàng)目安全投運(yùn)。另外，未來還將逐步投產(chǎn)20 萬噸甲酸、13.5 萬噸PC、13 萬噸尼龍-6 等，公司產(chǎn)品規(guī)模進(jìn)一步放大。在當(dāng)前環(huán)保逐年加嚴(yán)、園區(qū)化率逐步提升的背景下，產(chǎn)能淘汰對(duì)傳統(tǒng)大宗化學(xué)品的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求的影響，價(jià)格雖有波動(dòng)，但整體中樞上移，因此公司新增產(chǎn)能的釋放將有效保障公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性。
4、繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
公司產(chǎn)品布局優(yōu)勢(shì)十分明顯，產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)顯著，生產(chǎn)裝置可以通過管道連接，節(jié)省原料運(yùn)輸費(fèi)用，降低綜合生產(chǎn)成本。根據(jù)我們的假設(shè)，預(yù)計(jì)公司2018-2019 年實(shí)現(xiàn)每股收益2.05 元和2.27 元，對(duì)應(yīng)PE 為8.5 倍和7.7 倍。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示。在建項(xiàng)目低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，化工品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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