>> 廣發(fā)證券-水星家紡（603365）中端家紡領(lǐng)軍品牌，看好公司未來業(yè)績增長-180418
| 上傳日期： |
2018/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰 |
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此報告為加密報告 |
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公司電商業(yè)務(wù)發(fā)展搶眼，2017 年電商業(yè)務(wù)收入增速48.8%，占總體營收比例39.1%。
家紡行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，線上業(yè)務(wù)預(yù)計是龍頭公司長期發(fā)展的核心動力
家紡行業(yè)自2015 年見底后穩(wěn)步復(fù)蘇，主要受益于百貨渠道復(fù)蘇、消費升級、行業(yè)龍頭集中度提升、渠道庫存改善及商品房銷售增長。中長期看，考慮到床上用品線上市場容量大且增速快，目前行業(yè)龍頭公司線上市場集中度雖不高，但提升速度快，且較之傳統(tǒng)百貨仍有很大空間，另外龍頭公司線上業(yè)務(wù)占比高，因此有望成為推動其業(yè)績持續(xù)快速增長的核心動力。
看好公司未來業(yè)績有望持續(xù)保持較快增長
首先，公司電商業(yè)務(wù)占總體營收比例是家紡上市公司中最高，電商業(yè)務(wù)高增長有望帶動營收和毛利率雙提升；其次，公司產(chǎn)品定位中端，渠道更加下沉，有望受益鄉(xiāng)村振興；第三，公司渠道逐步扁平化，對終端把控能力增強；第四，公司研發(fā)投入和占收入比重處行業(yè)前列，發(fā)明專利是行業(yè)上市公司最高，產(chǎn)品競爭力強；第五，公司運營效率持續(xù)改善，渠道庫存趨于良性；最后，管理層激勵到位，各方利益統(tǒng)一，保障公司長遠發(fā)展。
18-20年業(yè)績分別為1.28 元/股、1.61 元/股、1.99 元/股
對應(yīng)18 年P(guān)E 20.1 倍，低于可比公司平均20.4 倍，基于公司電商占比高，營收增速快，且渠道下沉，受益鄉(xiāng)村振興，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場需求波動風(fēng)險，與總經(jīng)銷商合作穩(wěn)定性風(fēng)險，原材料價格波動的風(fēng)險，所得稅優(yōu)惠政策變化的風(fēng)險
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