>> 中信證券-大族激光(002008)2017年年報點評：激光龍頭,多業(yè)務(wù)高增長可期-180417
| 上傳日期： |
2018/4/18 |
大小： |
890KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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歸母凈利潤16.65億元，同比+120.75%。就季度情況而言，公司2017Q4營收/歸母凈利潤26.46/1.63億元，分別同比+34.30%/+34.31%。公司業(yè)績主要受益于各類產(chǎn)品市場需求旺盛，訂單大幅增長。激光及自動化系統(tǒng)集成多項產(chǎn)品實現(xiàn)銷售，國內(nèi)最高功率15KW光纖激光切割機成功簽約，全新智能激光拼焊生產(chǎn)線國際首創(chuàng)，已成功交付品牌車企。我們認為公司未來受益于設(shè)備更新?lián)Q代所帶來的市場競爭力，有望在激光業(yè)務(wù)上取得突破，進一步為公司增長提供新動力。
毛利率基本持平，研發(fā)投入加大。報告期內(nèi)，公司激光及自動化配套設(shè)備毛利率為41.53%，同比+2.57pct，PCB及自動化配套設(shè)備毛利率為37.97%，同比+0.33pct。公司管理費用同比+44.11%，主要是由于2017年研發(fā)投入加大，全年公司研發(fā)支出總額8.50億元，同比+45.26%，占公司營業(yè)收入的比例為7.36%。銷售費用同比+47.20%，主要是由于報告期內(nèi)公司銷售規(guī)模擴大，人員及研發(fā)支出增長等所致。財務(wù)費用同比-3403.81%，主要由于報告期內(nèi)公司借款增加及美元匯率波動的影響所致。
小功率產(chǎn)品開拓安卓新用戶，大功率產(chǎn)品前景廣闊。公司有能力配套自產(chǎn)亞微米級加工精度的超快脈沖紫外激光設(shè)備、精密焊接設(shè)備、線性馬達、指紋模組和USB等自動焊接系統(tǒng)。雖然A客戶2018年手機產(chǎn)品迎來創(chuàng)新小年，但是公司正在開拓安卓新用戶。2016年以來公司對高端客戶滲透進一步加速，成功打入中航工業(yè)、中國船舶重工、東風農(nóng)機等國家重點行業(yè)知名企業(yè)，G3015HF高速光纖激光切割機與8KW超高光纖激光切割機也已進入市場。高功率事業(yè)部在2017年25億收入基礎(chǔ)上，2018年有望實現(xiàn)30-50%的高增長，隨著需求增加、成本降低，高功率焊接業(yè)務(wù)前景廣闊。
PCB+OLED前景樂觀，公司有望實現(xiàn)增長。近年來，PCB產(chǎn)業(yè)中心持續(xù)向中國轉(zhuǎn)移，PCB大廠強勢擴展，上市企業(yè)大增，國產(chǎn)廠商提升速度加快，2018年的增長態(tài)勢極有可能超過2017年。公司的PCB設(shè)備系列全球最為豐富，有望替代進口韓資、臺資。OLED爆發(fā)在即，上游設(shè)備率先受益，前道設(shè)備中，LTPS是趨勢，激光設(shè)備彈性最大，預(yù)計市場空間在2019年前為每年200億元。公司目前已布局OLED 80%激光加工設(shè)備，自主研發(fā)10道左右的激光工序，預(yù)期在2018年逐漸達產(chǎn)，2018年有望貢獻營收超10億元，深度收益行業(yè)爆發(fā)。
擺脫對A公司依賴，周期性不再。2010年后公司深度依賴A客戶，估值一直低于行業(yè)平均。2017年，大族激光成為A產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)中為數(shù)不多的超預(yù)期企業(yè)，依賴A客戶的周期性不再強烈。非A業(yè)務(wù)的高功率、PCB、動力電池、電纜顯示、半導體等業(yè)務(wù)，規(guī)模均到達幾十億乃至上百億，長期來看，公司不再過度依賴A業(yè)務(wù)。
風險提示。下游需求不達預(yù)期；新產(chǎn)品市場拓展不達預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司為國內(nèi)激光企業(yè)龍頭，激光產(chǎn)品深度受益OLED行業(yè)爆發(fā)，同時積極開拓大功率激光器市場，此外PCB設(shè)備、機器人等將為公司發(fā)展提供持續(xù)動能。我們上調(diào)公司2018/19/20年EPS預(yù)測至2.12/2.76/3.25元（原2018/19年預(yù)測為1.74/2.03元），按2018年P(guān)E 33倍，對應(yīng)目標價69.96元，維持"買入"評級。
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