>> 招商證券-大族激光（002008）詳解超預(yù)期的一季報(bào)，迎接持續(xù)成長(zhǎng)的2018-180330
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
大?。?/td>
| 1470KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
評(píng)論：
1、剔除非經(jīng)常因素后，一季度業(yè)績(jī)?nèi)猿A(yù)期
按業(yè)績(jī)中值3.56億計(jì)算，并將投資收益和超常的匯兌損失等短期因素做對(duì)沖，測(cè)算出公司主營業(yè)績(jī)?nèi)杂?0%以上增長(zhǎng)，超越市場(chǎng)預(yù)期。即使再扣除一些相對(duì)去年同期更多的軟件增值退稅，公司純內(nèi)生的業(yè)績(jī)亦有30%以上增長(zhǎng)，同樣超市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)我們了解到公司各業(yè)務(wù)部門的訂單和經(jīng)營狀況分析，我們判斷公司一季度營收亦應(yīng)該在20~30%增長(zhǎng)區(qū)間，其中PCB、大功率和顯示三個(gè)業(yè)務(wù)方向是增長(zhǎng)主要?jiǎng)幽埽ツ暾w上半年P(guān)CB業(yè)務(wù)才3.9億營收，受益PCB行業(yè)投資加速、集中度提升以及公司客戶突破，去年下半年超越8億，而今年訂單景氣度持續(xù)，我們判斷一季度PCB營收有望超去年上半年；而大功率業(yè)務(wù)亦受益下游需求釋放、產(chǎn)品功率升級(jí)和份額提升，單月產(chǎn)值較去年同期明顯提升；顯示部門受益LCD、OLED和LED下游的高景氣投資和異形屏趨勢(shì)，訂單亦較去年同期有明顯提升。展望二季度，公司增長(zhǎng)動(dòng)能依然強(qiáng)勁，無須太過擔(dān)心去年的高基數(shù)。
2、詳細(xì)測(cè)算軟件增值退稅的影響
我們觀察到大族自去年開始，軟件增值退稅逐季增加，2017年一季度約2000萬（推算），二季度約3000萬，三季度約5572萬，主要是公司自2017年新設(shè)了深圳市大族智能軟件技術(shù)有限公司、深圳市大族激光焊接軟件技術(shù)有限公司，加上之前的深圳市大族激光標(biāo)記軟件技術(shù)有限公司，這三家軟件子公司均實(shí)行兩免三減半的企業(yè)所得稅（17年均是0所得稅），以及軟件產(chǎn)品增值稅即征即退。因公司多款激光設(shè)備均涉及自己的軟件控制開發(fā)，因而公司在17年會(huì)新增收入的不小比例可以享受退稅，這部分退稅一般與前2個(gè)季度收入正相關(guān)。因而，我們判斷18年Q1其他收益科目中的軟件退稅要比去年同期要多，我們判斷在大幾千萬，帶來額外超預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而且在后續(xù)都有延續(xù)性（此為經(jīng)常性收益）。
3、迎接持續(xù)成長(zhǎng)的2018，激光龍頭平臺(tái)價(jià)值凸顯！
我們?cè)谇捌?5頁深度報(bào)告中已詳細(xì)論述了大族18年的增長(zhǎng)邏輯：一方面，蘋果業(yè)務(wù)小年不小，IT業(yè)務(wù)有望增長(zhǎng)。蘋果在17年三款新機(jī)中只有iPhone X是OLED+不銹鋼高配版，18年下半年望拓展至兩款OLED版，不乏還有新增創(chuàng)新；蘋果手表18年望迎來大改版，帶來明顯增量，蘋果業(yè)務(wù)小年不小；而從蘋果到非蘋果，從整機(jī)到零部件自動(dòng)化設(shè)備升級(jí)的趨勢(shì)非常明顯；另一方面，18年行業(yè)設(shè)備如PCB、顯示OLED、新能源、半導(dǎo)體、LED等將提供持續(xù)高增長(zhǎng)動(dòng)能；除上文分析的PCB、顯示業(yè)務(wù)外，新能源業(yè)務(wù)市占率亦將持續(xù)提升，伴隨中國大量半導(dǎo)體新產(chǎn)能的建設(shè)，無論是烘干機(jī)抑或劃片機(jī)等半導(dǎo)體設(shè)備放量在即；最后，大功率及激光器突破更是未來的大方向，18年大功率40%增長(zhǎng)值得期待，長(zhǎng)期看大族將在大功率將復(fù)制小功率國產(chǎn)替代之路，空間可觀，而未來高功率激光器如能突破則將進(jìn)一步增量競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。公司無論蘋果前期預(yù)研項(xiàng)目還是行業(yè)專用設(shè)備對(duì)18年訂單能見度都比較高，增強(qiáng)了我們對(duì)18年持續(xù)增長(zhǎng)的信心。公司以激光設(shè)備為中心，多行業(yè)專用設(shè)備平臺(tái)價(jià)值持續(xù)凸顯。
4、維持強(qiáng)烈推薦和65元目標(biāo)價(jià)，招商電子首推組合！
公司2018年小年不小，穩(wěn)健增長(zhǎng)可期，而19年蘋果潛在創(chuàng)新突破，PCB、顯示、半導(dǎo)體等行業(yè)維持高增長(zhǎng)和高功率激光器突破，望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)提速。公司長(zhǎng)線價(jià)值凸顯?；谝患径扔谐A(yù)期投資收益，我們上調(diào)18年盈利預(yù)測(cè)，調(diào)整17/18/19年歸母凈利潤(rùn)至16.8/22/29億，對(duì)應(yīng)EPS為1.57/2.06/2.72元，對(duì)應(yīng)PE為34/26/20倍，我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)和65元目標(biāo)價(jià)，招商電子首推組合！
風(fēng)險(xiǎn)因素：大客戶創(chuàng)新進(jìn)展緩慢、下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。?br>
|
|
