>> 方正證券-長青股份（002391）吡蟲啉漲價逐步兌現(xiàn)業(yè)績，公司一季度業(yè)績大幅增長46％-180418
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2018/4/18 |
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強烈推薦 |
作者： |
李永磊 |
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點評：
1、公司一季度業(yè)績同比大幅增長46%，符合預期
公司2018Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤0.66 億元，同比增長46%，符合我們的預期。公司業(yè)績同比大幅增長主要因為吡蟲啉和啶蟲脒大幅漲價，公司可轉(zhuǎn)債募投項目投產(chǎn)，提升公司業(yè)績。2018 年Q1 吡蟲啉平均價格在21.5 萬元/噸，同比上漲6.8 萬元/噸（+46%），啶蟲脒平均價格在21.0 萬元/噸，同比上漲5.4 萬元/噸（+35%）。吡蟲啉和啶蟲脒漲價貢獻Q1 主要業(yè)績增量。
2、17Q4 吡蟲啉價格大幅上漲，有望拉動2018 年業(yè)績高增長
考慮到吡蟲啉價格的主要漲幅在2017 年第四季度，四季度吡蟲啉價格環(huán)比上漲37%（+5.6 萬元/噸），這部分漲價在2018Q1逐步兌現(xiàn)業(yè)績。我們判斷2018 年環(huán)保持續(xù)高壓，CCMP、咪唑烷等中間體供應持續(xù)緊張，吡蟲啉價格易漲難跌，有望全年維持高景氣，拉動全年業(yè)績高增長。
3、新項目投產(chǎn)持續(xù)拉動業(yè)績增長，可轉(zhuǎn)債項目提供長期成長性
公司預計在近期投產(chǎn)200 噸茚蟲威和300 噸環(huán)氧菌唑（已轉(zhuǎn)固8700 萬元），在目前的價格水平下，這兩個項目有望貢獻約3億元營收和3000-4000 萬元凈利潤。此外，公司計劃通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過9.138 億元，用于未來三年投資建設6 個項目:氟磺胺草醚（2000 噸）、丁醚脲（1600 噸）和三氟羧草醚（500噸）、麥草畏（6000 噸）、中間體鹽酸羥胺（5000 噸）、異噁草松（500 噸）、草銨膦（3500 噸），預計貢獻營收18 億元左右，為公司提供長期增長動力。其中，氟磺胺草醚和丁醚脲有望于2018 年底或者2019 年初投產(chǎn)。
4、投資評級與估值：預計公司2018/19/20 年EPS 分別為1.01/1.29/1.55 元， PE 13/10/9 倍，維持“強烈推薦”評級。
5、風險提示：主營產(chǎn)品價格大幅下行、公司產(chǎn)品銷售不達預期，新建在建項目進展不達預期。
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