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    點(diǎn)評(píng)： 
    1、全年業(yè)績增長40.12%，主因行業(yè)回暖，營收和利潤率回升 公司全年業(yè)績同比增長40.12%，主要受益于2017年農(nóng)藥行業(yè)回暖，帶動(dòng)公司營收增長22.51%，毛利率提高2.92個(gè)百分點(diǎn)。但公司業(yè)績增速略低于市場預(yù)期，主要因?yàn)椋?）2017年公司主導(dǎo)產(chǎn)品吡蟲啉長約定價(jià)周期較長，提價(jià)滯后；2）公司安全環(huán)保方面的運(yùn)營成本增加；3）17年公司短期借款較多，匯兌損失增加，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增加1602萬元；3）17年公司固定資產(chǎn)減少1.6億元，但折舊同比增加約4000萬元，折舊過高導(dǎo)致凈利潤增長不及預(yù)期。 
    2、17Q4吡蟲啉價(jià)格大幅上漲，有望在2018年兌現(xiàn)業(yè)績 公司17Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.64億元，同比+132.73%，環(huán)比+49.17%，Q4業(yè)績加速增長。考慮到吡蟲啉價(jià)格的主要漲幅在2017年第四季度，四季度吡蟲啉價(jià)格環(huán)比上漲37%（+5.6萬元/噸），這部分漲價(jià)有望在2018年兌現(xiàn)業(yè)績。我們判斷2018年環(huán)保持續(xù)高壓，CCMP、咪唑烷等中間體供應(yīng)持續(xù)緊張，吡蟲啉價(jià)格易漲難跌，有望全年維持高景氣，公司進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期。 
    3、新項(xiàng)目投產(chǎn)持續(xù)拉動(dòng)業(yè)績增長，可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目提供長期成長性 公司有可能在2018年Q1投產(chǎn)200噸茚蟲威和300噸環(huán)氧菌唑（已轉(zhuǎn)固8700萬元），在目前的價(jià)格水平下，這兩個(gè)項(xiàng)目有望貢獻(xiàn)約3億元營收和3000-4000萬元凈利潤。此外，公司計(jì)劃通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過9.138億元，用于未來三年投資建設(shè)6個(gè)項(xiàng)目:氟磺胺草醚（2000噸）、丁醚脲（1600噸）和三氟羧草醚（500噸）、麥草畏（6000噸）、中間體鹽酸羥胺（5000噸）、異噁草松（500噸）、草銨膦（3500噸），預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)營收18億元左右，為公司提供長期增長動(dòng)力。其中，氟磺胺草醚和丁醚脲有望于2018年底或者2019年初投產(chǎn)。 
    4、投資評(píng)級(jí)與估值：預(yù)計(jì)公司2018/19/20年EPS分別為1.01/1.29/1.55元，PE14/11/10倍，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：主營產(chǎn)品價(jià)格大幅下行、公司產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，新建在建項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。