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三季度業(yè)績大幅增長，主要系農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格較去年同期上升，公司預(yù)計(jì)全年凈利潤區(qū)間為1.95-2.44 億元，同比增長20%-50%。
    吡蟲啉價(jià)格大幅上漲，業(yè)績增厚明顯。由于環(huán)保變嚴(yán)及“2+26”冬季限產(chǎn)，吡蟲啉中間體開工不順利，上游原材料貨源緊缺，對原藥廠家開工帶來阻礙。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，吡蟲啉原料2 氯-5 氯甲基吡啶由年初的6 萬/噸漲至14 萬/噸，咪唑烷由2.2 萬/噸漲至5.3 萬元/噸。吡蟲啉產(chǎn)品價(jià)格也由去年同期9.85萬元/噸漲至目前21.5 萬元/噸，漲幅超過1 倍，我們判斷未來吡蟲啉價(jià)格仍有望保持高位，公司將持續(xù)受益于農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移以及環(huán)保高壓帶來的產(chǎn)品價(jià)格上漲。
    儲備項(xiàng)目豐富，募投新產(chǎn)能逐步釋放。公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、豐富產(chǎn)品線。募投項(xiàng)目包括6000 噸麥草畏、2000 噸氟磺胺草醚、500 噸三氟羧草醚、1600 噸丁醚脲、5000 噸鹽酸羥胺、3500 噸草銨膦和500 噸異噁草松。麥草畏項(xiàng)目總投資為3.69 億元，達(dá)產(chǎn)后形成年銷售收入約5.3 億元，稅后凈利潤約7187 萬元；氟磺胺草醚和三氟羧草醚總投資為 8430 萬元，達(dá)產(chǎn)后氟磺胺草醚年產(chǎn)能由2400 噸擴(kuò)大至4400 噸，三氟羧草醚年產(chǎn)能由200噸擴(kuò)大至700 噸，形成年銷售收入約2.06 億元，稅后凈利潤約2843 萬元；丁醚脲項(xiàng)目總投資為7716 萬元，達(dá)產(chǎn)后形成年銷售收入約 1.84 億元，稅后凈利潤約2797 萬元；鹽酸羥胺項(xiàng)目總投資為6869 萬元，達(dá)產(chǎn)后形成年銷售收入約 8547 萬元，稅后凈利潤約945 萬元；草銨膦項(xiàng)目投資為 2.81 億元，達(dá)產(chǎn)后可形成年銷售收入約 4.96 億元，稅后凈利潤約5766 萬元；異噁草松投資為3340 萬元，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后可形成年銷售收入約 4425 萬元，稅后凈利潤約520 萬元。這些項(xiàng)目將成為新的利潤增長點(diǎn)，使公司獲得持續(xù)快速發(fā)展的動力。
    盈利預(yù)測。我們持續(xù)看好公司未來的發(fā)展，環(huán)保高壓下農(nóng)藥行業(yè)景氣上行，氟磺胺草醚、草銨膦等儲備項(xiàng)目產(chǎn)能釋放將為公司帶來強(qiáng)大的增長動力。預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.66、0.86、1.07 元，給予公司18 年行業(yè)平均23 倍PE，對應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)19.78 元，給予買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。