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公司 2017 年實(shí)現(xiàn)營收 25.45 億元（+24.75%），扣非歸母凈利潤8.35 億元（+34.00%），業(yè)績符合預(yù)期?？紤]到公司二代胰島素的持續(xù)拓展能力，上調(diào)2018-2019 年預(yù)測EPS 至0.64/0.81 元（原為0.61/0.78 元），預(yù)計(jì)2020 年EPS1.02 元。參考行業(yè)可比公司，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30 元，對應(yīng)2018 年P(guān)E47X，維持增持評級。
    二代胰島素有望持續(xù)穩(wěn)健增長。公司2017 年繼續(xù)加強(qiáng)市場拓展，二代胰島素實(shí)現(xiàn)營收15.99 億元，同比快速增長20.18%。其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，其中：醫(yī)療器械業(yè)務(wù)同比增長16.66%，中成藥業(yè)務(wù)增長1.14%，塑鋼窗及型材業(yè)務(wù)增長54.6%，商品房業(yè)務(wù)增長209.9%。隨著中國糖尿病就診率不斷提高、二代胰島素醫(yī)保轉(zhuǎn)甲類及公司繼續(xù)加大基層市場拓展力度，我們預(yù)計(jì)公司二代胰島素有望持續(xù)保持20%左右穩(wěn)健增長。
    在研產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)，不斷豐富公司產(chǎn)品線。公司在三代胰島素、GLP-1 類、口服降糖藥方面均有布局，其中甘精胰島素已于2017 年10 月申報(bào)生產(chǎn)，現(xiàn)處于核查審評階段；門冬胰島素完成三期臨床總結(jié)，預(yù)計(jì)2018 年申報(bào)生產(chǎn)；其余多個(gè)糖尿病在研產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)，不斷豐富公司產(chǎn)品線。
    慢病管理平臺(tái)有序開展，打造糖尿病領(lǐng)域龍頭。公司以“你的醫(yī)生APP”為核心，搭建糖尿病慢病管理平臺(tái)，目前累計(jì)已有9000 多名內(nèi)分泌醫(yī)生，管理超過20 萬病人，服務(wù)75 萬余人次，持續(xù)拉動(dòng)公司胰島素、注射用針頭、血糖監(jiān)測試紙等產(chǎn)品銷售增長，助力公司打造糖尿病領(lǐng)域龍頭。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：胰島素基層拓展不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期。