>> 興業(yè)證券-長白山(603099)托管控股股東滑雪場,旅游產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷豐富-180418
| 上傳日期： |
2018/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
審慎增持 |
作者： |
李躍博，熊超 |
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在保持景區(qū)旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)獨(dú)家經(jīng)營優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，利用藍(lán)景溫泉獨(dú)家擁有長白山北景區(qū)聚龍泉溫泉的開采資質(zhì)，為溫泉酒店奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；天池國旅擁有穩(wěn)定的客源和較為完善的營銷網(wǎng)絡(luò)，長白山產(chǎn)品的整合推廣，為旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)、酒店業(yè)務(wù)提供了客源。
溫泉酒店業(yè)務(wù)為募投項(xiàng)目，18 年業(yè)績?cè)鲩L值得期待。以溫泉開發(fā)為主題的長白山火山溫泉部落一期已經(jīng)完成，2018 年，公司將全力推進(jìn)長白山火山溫泉部落二期項(xiàng)目建設(shè)，最終將長白山火山溫泉部落打造形成國內(nèi)頂級(jí)的溫泉度假主題公園；溫泉酒店業(yè)務(wù)17 年收入為3,813.95 萬元，其中酒店收入3,189.77 萬元，火山溫泉會(huì)館收入984.89 萬元；凈利潤虧損774.86 萬元，其中酒店虧損783.58 萬元，火山溫泉會(huì)館盈利8.72 萬元；17 年皇冠假日酒店尚處在培育期的調(diào)試階段，酒店客房、餐飲、以及會(huì)議區(qū)直至17 年6 月才正式投入使用，18 年隨著酒店業(yè)務(wù)逐步成熟，有望成為發(fā)展成為新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
管理輸出業(yè)務(wù)取得突破。公司全資子公司天池咨詢公司于17 年6 月21 日成立，核心目的是以此公司為平臺(tái)，不斷開展景區(qū)整合及管理輸出，公司在2017 年9 月接受集團(tuán)公司、景區(qū)公司的勞務(wù)委托，完成長白山景區(qū)一體化進(jìn)程，并與今年獲得控股股東旗下滑雪場的運(yùn)營權(quán)，17 年實(shí)現(xiàn)收入2,415.46 萬元，凈利潤328.02 萬元，預(yù)計(jì)將成為公司“四輸出”（品牌輸出、管理輸出、文化輸出、資本輸出）的核心載體。
長白山推出為期半年的免票等活動(dòng)將拉動(dòng)淡季客流推動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L。目前門票不在上市公司體內(nèi)，去年與管委會(huì)簽訂委托經(jīng)營管理門票分成預(yù)計(jì)短期內(nèi)基本覆蓋運(yùn)營成本，略微盈利，此次在淡季（據(jù)測算改時(shí)間占長白山全年客流約15%）開發(fā)免票游將增加淡季客流量，以及延長旺季開放時(shí)間和多次進(jìn)景區(qū)有望增加客流量和游客逗留時(shí)間，增加公司核心業(yè)務(wù)收入。
盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)：長白山為關(guān)東第一山，文化、自然、地質(zhì)價(jià)值突出，也是國內(nèi)唯一的冰雪上市景區(qū)，高星級(jí)酒店+溫泉產(chǎn)品推出擺脫單一業(yè)務(wù)模式，未來將進(jìn)一步豐富溫泉等產(chǎn)品，使長白山旅游由“觀光旅游型”向“休閑度假型”的轉(zhuǎn)變；隨著地區(qū)交通改善（吉琿高鐵、營松高速、鶴大高速紛紛通車，未來四白、敦白高鐵將顯著改善景區(qū)大交通），有望打破交通瓶頸制約迎來新的增長，我們下調(diào)了公司18-19 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)18-20 年EPS 為0.34/0.44/0.57 元，2018 年4 月18 日股價(jià)對(duì)應(yīng)18-20年P(guān)E 分別為33/26/20 倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客流增長不及預(yù)期，溫泉酒店增長不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，交通改善進(jìn)展不及預(yù)期。
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