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    點評：
    與廣藥合作更進一步，意欲聯(lián)手開拓廣東醫(yī)藥零售市場。廣藥深耕華南地區(qū)多年，是廣東省領先的醫(yī)藥商業(yè)和工業(yè)企業(yè)，目前旗下?lián)碛? 家中藥企業(yè)、3 家醫(yī)藥貿(mào)易企業(yè)和68 家零售藥店，白云山牌復方丹參片、板藍根等中藥產(chǎn)品品牌優(yōu)勢顯著，旗下產(chǎn)品2017 年零售銷售終端規(guī)模超過70 億元。2017 年廣藥白云山通過定增持有公司7.38%的股份，開始與公司開展合作。本次與公司設立廣州一心堂并提名廣藥高管成為公司董事，意味著公司與廣藥的合作進一步深入。
    廣東零售市場規(guī)模大，大型連鎖的進入有利于行業(yè)良性發(fā)展。目前廣東省零售市場規(guī)模300 億左右，是國內最大的零售市場。目前廣東省市場份額前四的,藥房市場份額接近50%，連鎖率還有很大提升空間。目前省內市場份額最大的上市連鎖藥房公司大參林也僅占23%左右，我們認為公司通過合資企業(yè)方式進入廣東市場后并不會與大參林產(chǎn)生正面競爭，更多的還是擠占中小型連鎖以及單體店的市場份額，且區(qū)域內若干家大型連鎖藥店份額的提升也有利于提升行業(yè)整體的價格維護能力以及盈利能力的提升，對于行業(yè)發(fā)展長期看有利。
    廣東省藥店分級率先落地，行業(yè)將進入良性發(fā)展的新常態(tài)。今年3 月廣東省發(fā)布《廣東省食品藥品監(jiān)督管理局關于藥品零售企業(yè)分級分類的管理辦法（試行）》，率先實施藥店分級改革。我們預計省內大部分單體小店可能會因經(jīng)營困難同時又不具備資金實力進行升級改造而主動關店或尋求被大型連鎖藥店整合。藥店分級有望加速省內連鎖藥店集中度的提升，利好所有布局省內的大型連鎖藥店。我們認為公司在當前時點通過合資方式進入廣東市場將望進一步加速廣東省內醫(yī)藥零售產(chǎn)業(yè)集中度的提升，行業(yè)將望進入良性發(fā)展的新常態(tài)。
    風險因素：并購整合不達預期，競爭過度致毛利率下滑。
    維持“增持”評級。公司區(qū)域聚焦戰(zhàn)略后發(fā)優(yōu)勢明顯，未來幾年快速并購成長值得期待，維持公司2017-2019 年EPS 預測0.71/0.90/1.12 元，考慮可比公司估值給予公司2018 年33 倍PE，維持“增持”評級。