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2018Q1 推算同店財(cái)務(wù)口徑營業(yè)收入增速約+3.0%~+4.0%（2017Q1：約0%；2017A：+2.2%），品類優(yōu)化、蔬果及食品價(jià)格上漲、次新店占比提升、促銷等綜合因素是同店表現(xiàn)良好的原因；推算云超利潤增速+35%左右，云創(chuàng)虧損在2 億元左右，對(duì)應(yīng)2018Q1 利潤貢獻(xiàn)約為-1億元（騰訊增資4 月完成，Q1 上市公司股權(quán)比例仍為52%）。
    延續(xù)快速展店：2018Q1，公司新開Bravo 大賣場19 家（2017Q1：22 家）、永輝生活47 家、超級(jí)物種11 家，對(duì)應(yīng)新增面積14.9 萬平米/6260 平米/10,156 平米，新增門店平均單店面積7816、136/923 平米。截至1 季度末，公司已在全國21 個(gè)省市擁有598 家大賣場、247 家永輝生活、38 家超級(jí)物種。2018 年，公司開店計(jì)劃為Bravo 大賣場135 家、超級(jí)物種100家、永輝生活店1000 家；開店節(jié)奏將為前低后高，主要集中在4 季度。
    2018Q1，綜合毛利率提升1.86pcts 至22.79%，激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提1.8 億元，期間費(fèi)用率提升3.40pcts 至18.29%，凈利率降1.28pcts 至3.48%。2018Q1，供應(yīng)鏈進(jìn)一步提效，產(chǎn)地/品牌直采、自有品牌、品質(zhì)定制產(chǎn)品占比提升；另一方面，打折促銷對(duì)毛利率產(chǎn)生一定影響；供應(yīng)鏈提效與促銷對(duì)零售業(yè)務(wù)的毛利率影響基本對(duì)沖；公司轉(zhuǎn)租業(yè)務(wù)、廣告費(fèi)、信息費(fèi)等高毛利率的服務(wù)業(yè)務(wù)收入維持高速增長（2017A：收入+47.2%，毛利率86.48%），帶動(dòng)綜合毛利率上行。2018/1/29，公司2017 年度限制性股票授予完成，激勵(lì)費(fèi)用總計(jì)約11.0 億元，對(duì)應(yīng)2018/19/20 年分別計(jì)提7.2/2.8/1.1 億元，考慮稅盾對(duì)上市公司影響約5.4/2.1/0.8 億元，逐月計(jì)提。
    2018 年生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)是重點(diǎn)。網(wǎng)點(diǎn)布局：現(xiàn)有21 省市加密布點(diǎn)，并將進(jìn)入湖南等省市。與美的旗下美云、騰訊合作，獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)的中臺(tái)系統(tǒng)將上線，流程優(yōu)化、管理提效，推進(jìn)輝騰2.0 全流程拉通所包含的供應(yīng)鏈、人資、財(cái)務(wù)、主數(shù)據(jù)等項(xiàng)目落地，為供應(yīng)鏈及同業(yè)整合奠定基礎(chǔ)；攜手騰訊推進(jìn)雙線融合，爭取云創(chuàng)線上銷售占比突破50%。彩食鮮計(jì)劃新增4~6家（豫冀黔陜杭粵）；南通/四川/昆山等地物流中心多溫帶升級(jí)；與家樂福、紅旗連鎖、中百集團(tuán)的整合有望深化，星源農(nóng)牧、國聯(lián)水產(chǎn)等類似的供應(yīng)鏈布局將繼續(xù)展開。云金基于保理和小貸雙牌照，繼續(xù)聚焦零售全產(chǎn)業(yè)鏈；華通銀行業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1. 人工費(fèi)用或大幅上升；2. 新業(yè)態(tài)培育不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。公司云超業(yè)務(wù)收入、利潤均保持快速增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)云創(chuàng)/云商/云金推動(dòng)永輝生態(tài)體系不斷完善，短期業(yè)績端承壓不改新零售生態(tài)龍頭發(fā)展趨勢(shì)。維持2018-20 年?duì)I業(yè)收入增速預(yù)測(cè)為+30.4%/31.2%/31.3%，維持歸屬凈利潤預(yù)測(cè)為19.0/29.7/40.8 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.20/0.31/0.43 元，維持目標(biāo)價(jià)12.6 元及“買入”評(píng)級(jí)。