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其中，四季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利0.53 億元（同比降74%）。擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.52 元。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。盈利顯著下降主要系：1）行業(yè)低迷：玉米種子供給過剩、審定品種數(shù)量繁多造成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、種企大打價(jià)格戰(zhàn)；2）品種矛盾顯性化：子公司的先玉335、良玉系列等玉米品種運(yùn)營(yíng)多年，生命周期進(jìn)入衰退期，銷量預(yù)計(jì)下滑；母公司的主導(dǎo)品種登海605 仍在渠道優(yōu)化的陣痛期。3）銷售或存在后移：農(nóng)民購(gòu)種積極性不高，存在等待觀望情緒。
    謹(jǐn)慎預(yù)期17/18 銷售季盈利。行業(yè)層面，在國(guó)內(nèi)玉米種質(zhì)資源大多缺乏實(shí)質(zhì)性革新的背景下，預(yù)計(jì)國(guó)審新品種數(shù)量的增加將提高競(jìng)爭(zhēng)壓力、多數(shù)企業(yè)仍陷囚徒困境。公司層面，考慮到新品種放量仍需2-3 年，預(yù)計(jì)17/18銷售季新品的銷量貢獻(xiàn)效應(yīng)仍然較弱。
    玉米種業(yè)寒冬將盡。目前，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格已觸底回溫。預(yù)計(jì)生豬養(yǎng)殖量的提升、燃料乙醇政策的拉動(dòng)降帶動(dòng)玉米需求持續(xù)增長(zhǎng)、加速國(guó)內(nèi)玉米去庫(kù)存，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格有望相應(yīng)進(jìn)入上行周期，利好玉米種植面積的回升。同時(shí)，參考我國(guó)玉米品種平均十年換代一次、而最近一次換代是2004 年的現(xiàn)狀，結(jié)合草根調(diào)研，預(yù)計(jì)未來幾年國(guó)內(nèi)玉米種業(yè)有望迎來新一波品種換代，帶動(dòng)行業(yè)的盈利中樞上移。
    國(guó)內(nèi)雜交玉米龍頭地位仍在，東山有望再起。公司積累有豐富的玉米種質(zhì)資源，在雜交玉米的研發(fā)育種上處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。2017 年，公司共有18個(gè)玉米新品種集中通過審定。長(zhǎng)期來看，預(yù)計(jì)玉米價(jià)格的反轉(zhuǎn)、新品種進(jìn)入放量期仍有望提振公司盈利增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1.品種銷量表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期；2.收入確認(rèn)比例超出預(yù)期；3.極端天氣。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司業(yè)績(jī)受行業(yè)萎縮、新品推出不及時(shí)的影響而中期承壓，下修2018/19 年EPS 預(yù)測(cè)值為0.29/0.31 元（原為0.34/0.37元），新增2020 年EPS 預(yù)測(cè)值為0.30 元?？紤]到玉米種業(yè)的行業(yè)空間有待打開，公司擁有突出的品牌、科研等估值溢價(jià)優(yōu)勢(shì)，給予其2018 年41倍PE，維持目標(biāo)價(jià)11.9 元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。