>> 國海證券-中大力德（002896）“工業(yè)強基”標(biāo)的，高端精密減速器蓄勢待發(fā)-180420
| 上傳日期： |
2018/4/22 |
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增持 |
作者： |
馮勝 |
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公司近5 年營收復(fù)合增長率為18.6%，2017 年實現(xiàn)營收5.98億元，同比增長34.64%；歸母凈利潤0.60 億元，同比增長27.99%，業(yè)績保持穩(wěn)健增長。
我國智能制造產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級需求迫切，精密減速器等高端產(chǎn)品市場空間大?！吨袊圃?025》大力發(fā)展以高檔數(shù)控機床和工業(yè)機器人為代表的智能裝備，深入推進裝備制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，這一歷史進程必然要求以精密減速器、精密減速電機為代表的關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件產(chǎn)業(yè)盡快走向高端。2017年我國工業(yè)機器人產(chǎn)量為13.1 萬臺，同比增長80.9%，預(yù)計未來幾年將維持高速增長，精密減速器占工業(yè)機器人成本的30%以上，每年至少有幾十億元的市場空間。再者，隨著國內(nèi)伺服系統(tǒng)市場的快速增長，伺服電機搭載精密減速器的比例上升，將推進與其配套的精密減速器的市場需求，精密減速器的應(yīng)用領(lǐng)域也將不斷拓展。
政策扶持“工業(yè)強基”，進口替代空間大。《中國制造2025》將重點實施制造業(yè)創(chuàng)新中心建設(shè)、智能制造、工業(yè)強基、綠色發(fā)展、高端裝備創(chuàng)新五大工程；明確提出到2025 年，70%的核心基礎(chǔ)零部件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料實現(xiàn)自主保障。目前小型和微型減速電機已基本實現(xiàn)了國產(chǎn)化，國內(nèi)企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位；但在伺服系統(tǒng)、數(shù)控機床、工業(yè)機器人領(lǐng)域應(yīng)用的精密減速器主要從國外進口，其中RV 減速器、諧波減速器國產(chǎn)化率不超過5%，精密行星減速器國產(chǎn)化率不超過40%，進口替代空間大；公司研發(fā)的精密擺線針輪減速器成功中標(biāo)國家強基工程項目，憑借良好的研發(fā)能力以及扶持政策，公司產(chǎn)品有望實現(xiàn)進口替代。
首次覆蓋，給予“增持”評級。預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤為0.85、1.26、2.04 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.06、1.58、2.55 元/股，按最新收盤價計算，對應(yīng)PE 分別為37、25、15 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：制造業(yè)投資增速不及預(yù)期；高端精密減速器批量生產(chǎn)不及預(yù)期。
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