>> 方正證券-寶鈦股份（600456）收入穩(wěn)健增長，看好軍用鈦材長期發(fā)展-180419
| 上傳日期： |
2018/4/22 |
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推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國 |
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此報告為加密報告 |
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同時發(fā)布2018 年第一季度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.95 億元，同比增長24.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.08 億元，虧損同比減少77.16%。
點評：主業(yè)收入穩(wěn)健增長，2017 年度利潤下滑主要是民品領(lǐng)域鈦行業(yè)產(chǎn)能過剩、匯兌損益、研發(fā)費用等增加所致。2017 年度公司營業(yè)收入同比增長14.58%，主要是由于公司適時調(diào)整營銷戰(zhàn)略、積極拓展國內(nèi)外產(chǎn)品空間推動在航空、航天、艦船、化工等領(lǐng)域市場訂貨穩(wěn)步上升，且傳統(tǒng)用鈦市場需求回暖；歸母凈利潤0.21 億元，同比減少41.72%，主要原因是：（1）民品領(lǐng)域鈦行業(yè)市場持續(xù)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩、競爭激烈、環(huán)境資源約束及成本上升等制約公司盈利能力；（2）2017 年度受美元匯率大幅波動影響，匯兌損失同比增長218.63%；（3）為提升高端用鈦的市場占有率，公司進一步加大研發(fā)支出，研發(fā)費用同比增長37.26%。2018 年第一季度，公司進一步圍繞"做精軍品、做活民品"的發(fā)展思路，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局，開拓國內(nèi)外市場空間，實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長24.35%、歸母凈利潤虧損減少0.28 億元。
※ 鈦行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有國際先進的鈦材生產(chǎn)體系。鈦行業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中具有重要的地位，對國防、經(jīng)濟及科技的發(fā)展具有戰(zhàn)略意義，是支撐尖端科學(xué)技術(shù)進步的重要原材料產(chǎn)業(yè)。
公司是我國最大的鈦及鈦合金生產(chǎn)、科研基地，主導(dǎo)產(chǎn)品鈦材年產(chǎn)量位居世界同類企業(yè)前列。作為行業(yè)龍頭，公司擁有國際先進的鈦材生產(chǎn)體系，主要產(chǎn)品為各種鈦及鈦合金加工材和各種金屬復(fù)合材產(chǎn)品，所生產(chǎn)鈦材產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在航空航天、艦船、化工、冶金、醫(yī)療等領(lǐng)域。
※ 高端鈦材業(yè)內(nèi)地位領(lǐng)先，看好軍用鈦材產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展。公司囊括了進入世界航空航天等高端應(yīng)用領(lǐng)域通行證，是美國波音、法國空客等公司的戰(zhàn)略合作伙伴，亦是國際第三方質(zhì)量見證機構(gòu)以及分析檢測基地，在高端鈦材產(chǎn)業(yè)地位領(lǐng)先。高端鈦材附加值高，公司正逐步提高高端鈦材產(chǎn)品比重，有望持續(xù)受益于我國航空、航天、船舶等領(lǐng)域軍用高端鈦材需求的快速增長。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，未來三年高端鈦材市場空間有望突破每年百億元，對應(yīng)年均復(fù)合增速超過56%，公司配套的鈦材加工需求或隨之較快增長，市場前景廣闊。
※ 自主創(chuàng)新研發(fā)能力強，核心競爭力優(yōu)勢明顯。公司擁有多項國際領(lǐng)先的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，是我國鈦加工企業(yè)中首家 "國家級企業(yè)技術(shù)中心"，曾出色地完成了8000 多項國家科研課題，取得科研成果700 余項，擁有國內(nèi)一流的專家隊伍和高素質(zhì)的員工隊伍。公司獲得國家重點基礎(chǔ)材料技術(shù)提升與產(chǎn)業(yè)化重點專項"高精度鈦/鋯合金擠壓型材制備技術(shù)"立項，項目完成后可增加公司高附加值產(chǎn)品比例，促進公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級，提升公司核心競爭力。
※ 并購收購運作積極，鈦產(chǎn)品線更趨完善。報告期內(nèi)公司以0.35 億收購公司持股公司寶鈦法力諾剩余60%股權(quán)。寶鈦法力諾主要生產(chǎn)鈦焊接管，公司鈦管業(yè)務(wù)有望因此進一步強化，有利于其進一步完善鈦產(chǎn)業(yè)鏈。與此同時，公司可以充分利用和發(fā)揮自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，開發(fā)寶鈦法力諾新產(chǎn)品、新應(yīng)用領(lǐng)域，改善其生產(chǎn)經(jīng)營，實現(xiàn)更快發(fā)展。
※ 盈利預(yù)測與評級：考慮公司鈦行業(yè)領(lǐng)先地位及高端鈦材產(chǎn)業(yè)市場空間廣闊，給予公司"推薦"評級，我們對公司2018/19/20年的EPS 預(yù)測分別為0.39/0.61/0.83 元，對應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 為52/33/24 倍。
※ 風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；市場拓展不達預(yù)期；匯率風(fēng)險等
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