>> 東北證券-寶鈦股份（600456）鈦價回暖助業(yè)績改善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化-170824
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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來源： |
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作者： |
唐凱 |
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事件點(diǎn)評：
鈦材價格上漲，促毛利率改善。年初至今，海綿鈦價格上漲超過25%，最新報價6.7 萬元/噸。公司持有寶鈦華神鈦業(yè)66.67%的股權(quán)，該子公司為海綿鈦主要生產(chǎn)基地，2016 年海綿鈦產(chǎn)量為8220 噸。公司作為鈦金屬行業(yè)龍頭企業(yè)，隨海綿鈦及鈦材價格上漲，上半年毛利率同比增加6.69 個百分點(diǎn)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，鈦管業(yè)務(wù)加強(qiáng)。公司為國內(nèi)唯一具有鑄-鍛-鈦材加工完整生產(chǎn)鏈的龍頭企業(yè)，擁有鈦鍛件5000 噸，鈦板材 7000 噸，鈦管材 2000 噸的產(chǎn)能，是國內(nèi)最大的鈦材生產(chǎn)企業(yè)。2017 年收購西安寶鈦美特法力諾，進(jìn)一步強(qiáng)化鈦管業(yè)務(wù)。鈦管由于抗蝕性強(qiáng)，被廣泛應(yīng)用于船舶制造，看好艦船市場產(chǎn)品升級的需求拉動。
成本管控力度增強(qiáng)，高端鈦材研發(fā)立項(xiàng)。公司上半年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用分別為0.15 億元、1.14 億元、0.53 億元，占總收入的1.34%、9.96%、4.65%，較去年同期減少3.66%、13.17%、4.07%，成本管控力度逐步加強(qiáng)。2017 年上半年，公司獲得相關(guān)科技成果獎 8項(xiàng)，授權(quán)專利 8 項(xiàng)，承擔(dān)的“高精度鈦/鋯合金擠壓型材制備技術(shù)”專項(xiàng)獲得國家重點(diǎn)基礎(chǔ)材料技術(shù)提升與產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)專項(xiàng)立項(xiàng)。公司是國家鈦加工材標(biāo)準(zhǔn)和中國軍標(biāo)的主要制訂者，受益軍工現(xiàn)代化加速。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為0.94、1.68、2.42 億元；EPS 分別為0.22、0.39、0.56 元，以 2017 年8 月18 日股價對應(yīng) P/E 為97.49、54.36、37.78X，看好海綿鈦、鈦材價格回暖及軍民品對鈦材的需求拉動，推薦增持評級。
風(fēng)險提示：海綿鈦價格不及預(yù)期，鈦材需求增長乏力
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